国内“五一(yī)”假期来了，但海外市(shì)场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经(jīng)济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后(hòu)市(shì)场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一(yī)共(gòng)和银行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，美国第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救(jiù)助协议以维持(chí)该银行(xíng)运营的(de)希望在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股今年已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行很有可能会(huì)被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒(méi)报道，自美(měi)国第(dì)一共和银行公(gōng)布其第(dì)一(yī)季度(dù)存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包(bāo)括(kuò)来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和(hé)美(měi)联储的官员正在(zài)与其他银(yín)行(xíng)进(jìn)行协调会(huì)议，为第(dì)一共和银(yín)行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭，寻求大范围加(jiā)强银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内(nèi)部审查报告(gào)中(zhōng)，美联储(chǔ)承(chéng)认，对(duì)于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美(měi)联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管(guǎn)理(lǐ)薄(báo)弱(ruò)，也和美(měi)联储的(de)审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行(xíng)业审查员(yuán)未(wèi)能采取有力行(xíng)动解决硅(guī)谷银行越来越多的(de)问题(tí)。美联储(chǔ)负(fù)责(zé)金融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银(yín)行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么不(bù)堪一击。他们的确发(fā)现了风险(xiǎn)，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证该行(xíng)足够(gòu)迅速(sù)地解决问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中三点都和(hé)美(měi)联(lián)储监管不力有关。他(tā)说，美联储监(jiān)管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文(wén)化转变似乎导致(zhì)联储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果(guǒ)断，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审(shěn)查员(yuán)已经(jīng)确定了(le)硅谷(gǔ)银行存在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风(fēng)险(xiǎn)，但(dàn)美(měi)联(lián)储自身(shēn)的(de)流程“过于审慎(shèn)”，侧(cè)重在采取行动以前(qián)累积过(guò)多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收(shōu)到31项(xiàng)监管机构的公开(kāi)审查(chá)报(bào)告或(huò)警告(gào)，数量是其(qí)他银行(xíng)的三倍(bèi)。报(bào)告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了范围更广的(de)问题，比如该(gāi)行多年来(lái)一直突(tū)破内部风(fēng)险(xiǎn)限制(zhì)，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为(wèi)令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联储将(jiāng)重新审(shěn)查，适用于资产超(chāo)过千亿(yì)美(měi)元银行的(de)一(yī)系(xì)列规定(dìng)，包括压力测试和流动性要求(qiú)，将(jiāng)重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利率(lǜ)流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭表明，需要对范围更(gèng)广泛的银行强化(huà)适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大(dà)范围的(de)银行适用标准和的(de)流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险(xiǎn)上限的银行(xíng)存款(kuǎn)，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广泛的银行(xíng)考虑到(dào)可出(chū)售(shòu)证券(quàn)的未实现损益，以便让银行的资本要(yào)求更(gèng)好(hǎo)地匹配(pèi)其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本(běn)规划(huà)和风险管理不足的(de)公司(sī)，美联储可能增加资(zī)本或流动性的要(yào)求(qiú)，或者限制(zhì)股票回购、股息(xī)支付或高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)和佛罗里达(dá)州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当地时间(jiān)4月(yuè)28日的声(shēng)明，美国总(zǒng)统拜(bài)登(dēng)批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为4月12日至4月14日(rì)期间(jiān)受(shòu)严重风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金(jīn)可在成本分担的基础上(shàng)提供给州政府和符(fú)合条(tiáo)件的(de)地方政府以(yǐ)及某些私(sī)人非营(yíng)利(lì)组织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧盟与波(bō)兰(lán)等五(wǔ)国就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关事宜(yí)达(dá)成原则性协(xié)议(yì)

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯(sī)对(duì)外(wài)宣布，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈牙特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基(jī)斯表示，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行动(dòng)解(jiě)决(jué)欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐(fá)克、保加(jiā)利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国农(nóng)民(mín)提供1亿欧元(yuán)的一揽子支(zhī)持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继续推进包(bāo)括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰(lán)农产品(pǐn)通过欧(ōu)盟通道出口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困境(jìng)：经(jīng)济(jì)继(jì)续放(fàng)缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公(gōng)布的(de)数据显示(shì)，美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场预(yù)期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)是美(měi)联储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布(bù)的数据再度(dù)印证了(le)美国通胀的居高(gāo)不下(xià)，这加大(dà)了(le)美联储5月再次加(jiā)息的可(kě)能(néng)性。报告公布后，美(měi)国短期利率期货小幅下(xià)跌(diē)，反(fǎn)映(yìng)出5月份加(jiā)息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前(qián)一天，美国(guó)商务(wù)部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国(guó)一(yī)季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季度核心PCE物价指数年化(huà)环(huán)比初值升至4.9％，超(chāo)出(chū)市场预期的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示(shì)，上述数(shù)据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依(yī)旧(jiù)高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较(jiào)去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出(chū)美国(guó)经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加(jiā)上(shàng)目前欧美银行信(xìn)用危机的(de)尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一(yī)定程(chéng)度上削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心个人(rén)消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此美联(lián)储5月份(fèn)加息基(jī)本(běn)不存在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据(jù)更多影响的是(shì)年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难(nán)的(de)抉(jué)择。随着此前(qián)银(yín)行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经(jīng)济(jì)的脆弱性以及下行压力(lì)已经(jīng)持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预(yù)期(qī)。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着进行政(zhèng)策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储5月大(dà)概率将(jiāng)会保持(chí)加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍(bào)威尔表态或(huò)将更加注重安(ān)抚市(shì)场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的(de)态(tài)度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加(jiā)息(xī)25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于此次(cì)会议并(bìng)无最(zuì)新点阵图和(hé)经济展望(wàng)公布，因此会议(yì)重(zhòng)点(diǎn)在(zài)于利率(lǜ)决议(yì)声明及鲍威尔的会(huì)后发言(yán)两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是(shì)能否出现(xiàn)“停止加息(xī)”相(xiāng)关暗示。而在(zài)会(huì)后的新(xīn)闻发布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对(duì)于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业(yè)危(wēi)机引发的信贷(dài)收缩等方面的(de)观点论述。特(tè)别是如(rú)果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对(duì)于商品市场还是权益(yì)市场而(ér)言，均(jūn)构成短期特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美(měi)联储会议需(xū)要关注三(sān)个方(fāng)面：一是(shì)考(kǎo)虑到通(tōng)胀的顽固(gù)性，美(měi)联(lián)储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更(gèng)高水(shuǐ)平(píng)的通胀；二(èr)是美(měi)联储对于目前金融以及经济风险的判断，到底(dǐ)是(shì)短(duǎn)期风险还(hái)是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货(huò)币(bì)政策预期，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏(piān)鹰(yīng)派(pài)，则(zé)预期风险资产将继续回调，美(měi)债利率曲线(xiàn)会(huì)加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美(měi)联(lián)储偏(piān)鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会(huì)再(zài)度上升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加(jiā)息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易(yì)依(yī)旧(jiù)不(bù)足。因(yīn)此，他认为本次(cì)会议(yì)上需要(yào)重点关(guān)注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上(shàng)对未(wèi)来政策(cè)路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)意外偏鹰，比如表现(xiàn)出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或将面(miàn)临(lín)较大的冲击，相关风险资(zī)产有(yǒu)意外(wài)下跌(diē)的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期(qī)美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风(fēng)险事(shì)件溢出影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对于美联储货币政(zhèng)策迅速转向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来(lái)回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加(jiā)息临(lín)近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前(qián)景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及银行业(yè)风险(xiǎn)事件余(yú)波反复(fù)，不断激发市场避(bì)险情绪(xù)。从更为宏(hóng)观的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，全(quán)球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功(gōng)能，使得央行(xíng)“购金潮”经(jīng)久不息(xī)。上述种种因素均对(duì)贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政策(cè)之间(jiān)的预期差，以及(jí)美国经济层面的(de)韧性(xìng)犹存(cún)。“特别是就业市场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农(nóng)就业人数还是失业率指标，还远未触(chù)及经(jīng)济(jì)衰退以及美(měi)联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)阈值区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段时间内(nèi)，市场仍然(rán)会延续上述的修正走势，美联(lián)储还需在更多数据指引以及银行风险事件落(luò)地后，再相机作出(chū)政策(cè)调整，而在(zài)此之(zhī)前(qián)预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策(cè)思路。而市场对于(yú)年内降息的乐(lè)观预期(qī)的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济(jì)是否(fǒu)会陷入衰退(tuì)，二是全球(qiú)贸(mào)易结算体系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价格主要锚定(dìng)的是(shì)美债实际利率的变化(huà)，但(dàn)是(shì)最(zuì)近这种联系(xì)正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行(xíng)购金以及美元结(jié)算(suàn)体系的(de)变化使得贵(guì)金属(shǔ)获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来(lái)看，他(tā)认为目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角(jiǎo)度来(lái)看，仍推(tuī)荐将贵(guì)金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定(dìng)程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济(jì)下行以及(jí)欧美(měi)银行业(yè)风(fēng)险带(dài)来的避(bì)险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带(dài)来的加(jiā)息预测(cè)，未(wèi)能对贵金属形成有力的回(huí)落(luò)压(yā)力。因此，他预计(jì)贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主线将回归(guī)通胀逻(luó)辑(jí)。他认为，当(dāng)前市场对于(yú)美(měi)联(lián)储降息的预期仍(réng)大(dà)幅领先美联(lián)储的官方预期(qī)，预计在高通胀压(yā)力(lì)下(xià)，市场对(duì)降息(xī)预期的修正(zhèng)或将带来(lái)金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提(tí)示，随(suí)着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关(guān)键数(shù)据较多(duō)，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本面因素(sù)也(yě)多空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅(fú)波动(dòng)。同时，国内“五一(yī)”假期结(jié)束后，市场将直面美(měi)联储(chǔ)5月利率决议落地，他(tā)预计美(měi)联储(chǔ)会议结果(guǒ)或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越(yuè)5月(yuè)美联储(chǔ)议(yì)息会议等重(zhòng)要事(shì)件，加之银行业危(wēi)机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者(zhě)要防止过分押(yā)注引(yǐn)发的风(fēng)险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵金属回(huí)落企(qǐ)稳情况，可(kě)以逢(féng)低布(bù)局(jú)多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也(yě)表示(shì)，由于国内“五(wǔ)一(yī)”假期恰(qià)逢海外美联(lián)储会议(yì)这一(yī)关键时(shí)间节(jié)点，投(tóu)资(zī)者若保(bǎo)留(liú)头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅(é)”事件带来(lái)冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明(míng)确的方(fāng)向性(xìng)行情，可(kě)根据美(měi)联储议息会议给出(chū)的指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应布局。

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