银行业(yè)危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新历史(shǐ)新低(dī)，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金(jīn)融时(shí)报》报(bào)道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行已在为其(qí)部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目(mù)前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮助，或(huò)者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家银(yín)行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变(biàn)得(dé)越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美(měi)国(guó)联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一(yī)共和银行从美(měi)联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以50个基点的大(dà)力(lì)度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在(zài)三(sān)、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于(yú)引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银(yín)行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商(shāng)业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性(xìng)风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风(fēng)险发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非(fēi)金融企(qǐ)业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们(men)也(yě)开始产生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他(tā)央行将在(zài)加(jiā)息方面(miàn)取得胜(shèng)利(自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思lì)，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他(tā)央行的政策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消(xiāo)费者信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确(què)定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的(de)比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济(jì)严(yán)重减速(sù)加(jiā)快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部(bù)门(mén)的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过(guò)了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债(zhài)处(chù)于(yú)一(yī)个相对(duì)健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信(xìn)心(xīn)在(zài)恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初(chū)表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一(yī)是按(àn)照历史经(jīng)验看(kàn)，海外(wài)加息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个容(róng)易出(chū)风险的时(shí)间(jiān)段；二(èr)是(shì)能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中(zhōng)国(guó)这(zhè)边(biān)的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺(cì)激政(zhèng)策(cè)的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一步(bù)边际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银(yín)行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外出现明(míng)显的(de)周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边(biān)的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅(fú)度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是(shì)面临(lín)国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓(màn)延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数(shù)快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低后又不(bù)得不面对高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色市(shì)场流出规(guī)避(bì)不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落(luò)也是近段(duàn)时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流(liú)观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会(huì)降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过(guò)于一致(zhì)的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得(dé)加(jiā)息(xī)时间或者(zhě)幅度(dù)超预(yù)期(qī)，这(zhè)样市场就会(huì)有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期(qī)是向下(xià)而不是(shì)向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的(de)是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关(guān)注(zhù)供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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