事(shì)件

　　5月(yuè)11日，统(tǒng)计局(jú)公(gōng)布4月物价数据：CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与终端需(xū)求(qiú)相关(guān)的服务业延续涨价

　　物价作为经济表现的滞后指标，在经济复苏早期多表现相对低迷、实(shí)属(shǔ)常态。传统周期下，经济的周期性波动，主要由需求端驱动，物价(jià)作为经济的滞后(hòu)指(zhǐ)标，表现出明显的周期性波动。经验显示(shì)，CPI等物价指标，与经济走(zǒu)势大体(tǐ)类似，一(yī)般滞后经济表现2个季度(dù)左右；经济复苏早期(qī)，CPI同比(bǐ)表现一(yī)度相对低(dī)迷，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影响和外(wài)需拖累部分(fēn)商品价(jià)格回落等(děng)。年初以来，CPI同比(bǐ)持(chí)续回落至4月的0.1％，拖(tuō)累(lèi)主(zhǔ)要来自于食品和非食品中的商品、不完全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价(jià)格回落成为拖累食品同比自年初的6.2％回落至4月(yuè)的(de)0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际定(dìng)价(jià)的大宗商品价格回落，带动交通(tōng)工具(jù)用燃料等分项环比延续低于(yú)季节(jié)性，部分耐用(yòng)品价格回落也有(yǒu)拖累(lèi)、与相关原材料成(chéng)本(běn)压力(lì)缓解(jiě)等有关。

　　需求修复较早的领域(yù)、线下消费相(xiāng)关的商品(pǐn)和服务(wù)，在价格上已有连续体现。终端需求回暖(nuǎn)在4月(yuè)CPI中(zhōng)进一步(bù)凸显，其中，CPI服务同比、CPI其(qí)他商品服务同(tóng)比自年初以(yǐ)来(lái)明显回升(shēng)、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖带动部分中上(shàng)游(yóu)行业涨价(jià)，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如(rú)，文教娱(yú)制造业价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已见底，后续或逐步回升(shēng)。线下(xià)消费活(huó)动持续(xù)改善(shàn)等或(huò)带动内生动能逐(zhú)步增强，对价(jià)格的支撑(chēng)仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部分(fēn)商品价格回落拖累逐步放(fàng)缓(huǎn)等(děng)，CPI或于4月见(jiàn)底回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回(huí)落，生(shēng)产资(zī)料(liào)拖累PPI低预(yù)期、原油链等拖(tuō)累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回(huí)落(luò)、主因(yīn)基数(shù)拖累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.1％、低于(yú)预期的(de)0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上(shàng)月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平于(yú)0.7％。分(fēn)项环比中(zhōng)，食品环比降幅收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非食品(pǐn)环(huán)比由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比拖累明(míng)显，猪肉环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，文(wén)教娱(yú)等服务(wù)项涨价(jià)延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大(dà)量上市，价(jià)格分别下降6.抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗1％和(hé)0.7％；生(shēng)猪(zhū)产能(néng)充足，叠(dié)加消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格下(xià)降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个(gè)百分点。非食(shí)品环比中，原油价格(gé)回(huí)落拖(tuō)累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文(wén)教娱(yú)、其他(tā)商品(pǐn)服务环比明显(xiǎn)上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产资料拖(tuō)累，生活资料韧(rèn)性(xìng)延(yán)续(xù)。4月，PPI同比降幅扩大1.1个(gè)百分(fēn)点至-3.6％，环比(bǐ)由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料(liào)由(yóu)平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原材料和加工(gōng)工业亦有走弱；生(shēng)活资料(liào)环比走(zǒu)平、上月为-0.3％，除食品外环比(bǐ)延(yán)续回落外，衣(yī)着、一般日(rì)用品环比(bǐ抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗)由负转(zhuǎn)正，耐用消费品降幅收(shōu)窄。

　　分行业(yè)来看，原油等上(shàng)游原材料链条相关(guān)价格(gé)回落，与(yǔ)线下消(xiāo)费相关(guān)的(de)中(zhōng)下游行业价格回升。4月，多数(shù)行业环(huán)比价(jià)格回落、上游原材料链条尤(yóu)其明显。煤炭开采(cǎi)、石油加工、燃气供应环比延续(xù)回落、降幅均在(zài)1.9个(gè)百分(fēn)点以上，汽车(chē)制造(zào)、通信(xìn)制造等部分中下游制造(zào)业价格有(yǒu)所回落(luò)，但文教娱制(zhì)品等靠(kào)近终端制造业价格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗

　　1、猪价大(dà)幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券(quàn)研究报(bào)告：《通缩是个伪命(mìng)题》

　　对外发布时间：2023年05月(yuè)11日

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