近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)是半导体加(jiā)工(gōng)过程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第(dì)二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品(pǐn)业务(wù)，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会(huì)产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子(zi)级磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要(yào)求高于一(yī)般的食(shí)品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行过前(qián)期会计差(chà)错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原(yuán)报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师(shī)事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的(de)与经(jīng)营业务无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了(le)真实(shí)、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报(bào)稿列举的同(tóng)行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客(kè)户的产品认证及批(pī100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米)量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电路用(yòng)湿电子化学品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续(xù)提升(shēng)，且公司(sī)根据部分产品原材料(liào)价格上涨情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电(diàn)子未来(lái)是否还(hái)能持(chí)续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控股股东为(wèi)上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东(dōng)为国家集(jí)成电路基金(jīn)二期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与(yǔ)国(guó)家集(jí)成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可以(yǐ)“复(fù)活”的(de)条(tiáo)件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有(yǒu)上(shàng)会结果的(de)企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正常(cháng)待审(shěn)核(hé)阶段的(de)合合信(xìn)息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家(jiā)提(tí)交注册(cè)的(de)企业(yè)中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目(mù)标估(gū)值为54亿(yì)元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电子增资时(shí)，公(gōng)司的(de)投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常性关联(lián)采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等(děng)能(néng)源以及建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务(wù)。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额(é)的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围(wéi)内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关(guān)业务(wù)的(de)主体，与兴发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度营业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是(shì)受市场(chǎng)供需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下跌(diē)，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至行业成(chéng)本线附近(jìn)，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销(xiāo)量(liàng)同比(bǐ)均(jūn)出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品、特(tè)种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第(dì)一季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计(jì)口(kǒu)径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据不太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具(jù)体判断(duàn)湿(shī)电子(zi)化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季度(dù)的业绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执法局(jú)的行政处(chù)罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米(yuán)。另外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)控股(gǔ100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米)股东兴发集团的(de)副(fù)总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团(tuán)可转债构(gòu)成(chéng)短(duǎn)线交(jiāo)易。

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