财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前十年(nián)比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商行相关(guān)负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了(le)661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的(de)情(qíng)况的(de)确多(duō)年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏(xià)对外表硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子示，人民(mín)银行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采取了(le)很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据(jù)发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企(硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子qǐ)业贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今年一季(jì)度公(gōng)布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的(de)收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财(cái)产品收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获(huò)取的(de)低息贷款没(méi)有投入实际(jì)经营(yíng)，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高的(de)理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表实际收益(yì)率，净值(zhí)是不(bù)断波动(dòng)的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期(qī)的贷(dài)款利(lì)率与发行当期(qī)定(dìng)价的理财(cái)收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快(kuài)速(sù)下行(xíng)的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银(yín)行贷款利(lì)率(lǜ)继(jì)续(xù)下行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收(shōu)益(yì)率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关(guān)注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大(dà)多(duō)数(shù)为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人(rén)的(de)信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要(yào)低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财(cái)产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷(dài)需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋(qū)势(shì)也是这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化(huà)收益率近期(qī)大幅上行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是(shì)去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中部地区(qū)大型城商行负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行(xíng)净息差(chà)承(chéng)受的(de)压力(lì)将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能(néng)性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末(mò)，该(gāi)行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的手段包(b硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子āo)括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能(néng)将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或(huò)将对这类产品比照活期(qī)存(cún)款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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