财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平(píng)安在4月(yuè)27日迎来(lái)时隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就在5月8日，中(zhōng)信银行(xíng)、中国(guó)银行(xíng)也迎(yíng)来涨停(tíng)，而(ér)上一次涨(zhǎng)停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观(guān)点将大(dà)涨(zhǎng)归因为(wèi)两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值(zhí)促(cù)进央企估值(zhí)回归(guī)”业务交流会(huì)暨国(guó)新央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF宣介会(huì)即(jí)将(jiāng)举(jǔ)办；另外一份则是沪市(shì)金(jīn)融业(yè)主题(tí)座(zuò)谈会，其(qí)中“在服(fú)务中国(guó)式现代化(huà)中促进金融(róng)业估值提升和高(gāo)质量发(fā)展”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一段(duàn)时期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等(děng)色彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是过去(qù)的(de)A股市场对部(bù)分传统(tǒng)行业(yè)国央企(qǐ)的(de)严(yán)重(zhòng)低配和低(dī)估。说(shuō)到A股(gǔ)的低估值(zhí)、高分红，银行为首(shǒu)的大(dà)金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议(yì)是为此前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热(rè)，会议(yì)作用(yòng)显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是(shì)两(liǎng)份会议(yì)通知的(de)推波助澜，“小作文(wén)”又来(lái)添(tiān)油(yóu)加醋。一则无头无尾的(de)所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低(dī)估值(zhí)、高股息，在经(jīng)济温(wēn)和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐(lài)。有了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强(qiáng)往往预(yù)示着行情的(de)结束，这一(yī)次历(lì)史是否会重演呢？多(duō)位受访人士(shì)指出(chū)，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块(kuài)是作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块行进，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特(tè)估后(hòu)有比较不(bù)错(cuò)的(de)表(biǎo)现，中特估有望持续为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中(zhōng)信(xìn)银行、西安(ān)银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银(yín)行、民生(shēng)银行、工商银行、浙(zhè)商银行大(dà)涨超过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过(guò)9成(chéng)涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度(dù)来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近5个交易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也持续(xù)爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过(guò)4％，从(cóng)资(zī)金(jīn)流(liú)动来看(kàn)，以规模(mó)最大的(de)华宝中(zhōng)证银行ETF为例(lì)，不(bù)仅当日(rì)收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超过(guò)14亿(yì)元，刷新近(jìn)两年来(lái)的最(zuì)高。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的大涨(zhǎng)，市(shì)场早有预期。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日(rì)表示(shì)，在经(jīng)济复(fù)苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些低增速的(de)企(qǐ)业(yè)，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽略高(gāo)分红、深度价值的企业反而受(shòu)到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时(shí)基金权(quán)益(yì)投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在(zài)估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等(děng)背景下(xià)，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报(bào)率(lǜ)预期下行、中特估政(zhèng)策(cè)背景(jǐng)下(xià)的估(gū)值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股(gǔ)等来了(le)久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行(xíng)中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其中，中信银行(xíng)涨幅(fú)近40％，中国银(yín)行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行(xíng)涨幅超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，也刷新近两(liǎng)年来(lái)的最(zuì)高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴(wú)鹏(péng)所言，估值极度低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲(bēi)观都是银行股(gǔ)上(shàng)涨的(de)逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银(yín)行的平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右。除了(le)宁波(bō)银行(xíng)和招商(shāng)银(yín)行，其(qí)余银行均处于(yú)“破净”状态。在(zài)这一轮估值(zhí)修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银行(xíng)目(mù)标价估值(zhí)最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的(de)估值位置，当(dāng)前板(bǎn)块(kuài)交易热(rè)度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看(kàn)到，资(zī)金对(duì)资产奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒质量、让利实体经(jīng)济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银行(xíng)股(gǔ)相(xiāng)对于其(qí)他主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国(guó)有大(dà)行近(jìn)五年分(fēn)红(hóng)率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资(zī)需要。近(jìn)年来国有大行股息率也呈(chéng)逐(zhú)年提(tí)升趋势(shì)平均股息率(lǜ)从(cóng)2019年(nián)的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占比极(jí)低也为(wèi)调(diào)仓提(tí)供了空间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季(jì)度银行股占偏股型(xíng)基金(jīn)仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向(xiàng)财(cái)联(lián)社表示，高股息策略以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际可(kě)以(yǐ)为投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值处于历史(shǐ)低(dī)位的银(yín)行板块是高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。与此同时，银行板块在(zài)一(yī)季度是业(yè)绩(jì)低(dī)点。随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农(nóng)商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量化及衍生品投资部基金经理余(yú)展(zhǎn)昌(chāng)也(yě)指出(chū)，与海(hǎi)外银行对比，在(zài)中(zhōng)特估(gū)背景(jǐng)下的国内银行仍然(rán)具有较好(hǎo)的投资机会。以国有(yǒu)大行(xíng)为例(lì奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒)，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而(ér)海外绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的商誉，国(guó)内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的(de)修复(fù)空间。此外(wài)，他还(hái)指出，国企改(gǎi)革有望使得这(zhè)些问题(tí)得到改善，从而提高(gāo)银行(xíng)的利(lì)润增速，持(chí)续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行等大金(jīn)融板块的(de)走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市场(chǎng)行情告一段落。对此，市场人士认(rèn)为，站(zhàn)在中特估(gū)背景下去看金融(róng)股(gǔ)的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融(róng)板(bǎn)块过去(qù)被当成奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒行情(qíng)结束的指标，其背后通(tōng)常潜意识映(yìng)射包括不限于大金融(róng)爆发往往代表市场没有别的(de)方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严(yán)重等。但(dàn)从(cóng)当前的金融股走(zǒu)强来看，市场表现并不(bù)存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大(dà)金融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量(liàng)，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一(yī)成交量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融(róng)板块本次表(biǎo)现也(yě)不是单一(yī)的，放眼全市(shì)场，部(bù)分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也(yě)表现较好(hǎo)，因此不能单一地(dì)以过去大金(jīn)融上(shàng)涨作为(wèi)单一比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下较为(wèi)极端的交易结构容易被表(biǎo)征为(wèi)市(shì)场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议不(bù)要单一(yī)映射(shè)分析(xī)。

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