金融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻(wén)发言人、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖(huī)回应(yīng)称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济(jì)不存(cún)在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市(shì)场供应总体是(shì)充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价(jià)格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回(huí)落(luò)，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对(duì)比基数(shù)走高。上年(nián)同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等因素的(de)影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响，去年国际(jì)油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能(néng)源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基(jī)本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因是服务(wù)需(xū)求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社(shè)会恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回(huí)升。未(wèi)来(lái)随着服务消费(fèi)需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来看，今年(nián)以来受(shòu)到国内外(wài)多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格走低(dī)、国(guó)内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业价(j黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗ià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需(xū)求(qiú)相对(duì)不(bù)足(zú)，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而(ér)电煤(méi)需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月(yuè)份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾(wěi)影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看，国际输入性影(yǐng)响还会(huì)持续(xù)，国内市场需求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期(qī)下行情况还(hái)会延续。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报告也(yě)提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区(qū)间。过去一(yī)年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基(jī)数(shù)效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同(tóng)时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高景气区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配(pèi)分化(huà)、收入预期(qī)不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显。去(qù)年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料(liào)的(de)同(tóng)比增速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格(gé)反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基(jī)数效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显(xiǎn)回(huí)升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应(yīng)将进一(yī)步(bù)显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年(nián)均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货(huò)币供(gōng)应量也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对(duì)较快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期(qī)波(bō)动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能(néng)仅以物(wù)价回落(luò)来评(píng)判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化领(lǐng)先经(jīng)济(jì)2个(gè)季度左右的经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会(huì)带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物(wù)价的回(huí)落(luò)，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。除去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食(shí)品价格(gé)回(huí)落(luò)，及油、气价(jià)格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相关服(fú)务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金滞留在(zài)金融(róng)体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系(xì)、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带来的(de)居(jū)民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自(zì)去年9月(yuè)以来持续改善，而房(fáng)地产相关(guān)融资(zī)拖累(lèi)总体信用(yòng)派生(shēng)。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地(dì)产(chǎn)驱(qū)动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长明(míng)显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济(jì)效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生对企(qǐ)业行为的(de)支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流(liú)向制造业(yè)，而房(fáng)地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持(chí)续(xù)改善(shàn)黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗，企(qǐ)业资本开支(zhī)在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生(shēng)和(hé)经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使得(dé)大(dà)家容易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标(biāo)报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观数据屡超预(yù)期的(de)同(tóng)时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及(jí)稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招(zhāo)工需(xū)求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极(jí)”信号(hào)也在(zài)累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修(xiū)复(fù)会弱于传统周期；但(dàn)小周期(qī)超调后的修(xiū)复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地(dì)产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利(lì)于稳定(dìng)低能(néng)级(jí)城市需求(qiú)。

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