金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前(qián)实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度的经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协(xié)定存款和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)客观上(shàng)可减轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但是这并不(bù)足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调(diào)人民币(bì)存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思观(guān)察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整(zhěng)存(cún)整取(qǔ)）依然维(wéi)持(chí)在(zài)复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归(guī)根(gēn)结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降一(yī)定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产和长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端(duān)成本，保护银行净息(xī)差(chà)。当前(qián)流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环(huán)比修复(fù)最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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