核心(xīn)观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确(què)定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边(biān)际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味(wèi)着公司有较高的(de)股利支付(fù)率，投资(zī)者每年可以获得较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定(dìng)的(de)安全(quán)边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来(lái)看(kàn)，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济的(de)角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从(cóng)3千克是多少斤 1千克是一斤吗大(dà)类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以(yǐ)银(yín)行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的收(shōu)益(3千克是多少斤 1千克是一斤吗yì)。

　　高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益(yì)就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分(fēn)红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下(xià)能够保持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠(huì)共(gòng)同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随(suí)着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季(jì)度农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款利(lì)率的下行和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本(běn)有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良率继续环(huán)比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的(de)分母也保证了(le)其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提(tí)出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收(shōu)益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢(yì)价》

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