昨夜(yè)今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国(guó)银(yín)行业(yè)动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特(tè)在回答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗低(dī)，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的(de)不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子(zi)那么多卖不(bù)出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲(bēi)观的预测(cè)：好日(rì)子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个(gè)月左(zuǒ)右的(de)时间里(lǐ)，美(měi)国经济的(de)“令(lìng)人难以置信的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务(wù)范(fàn)围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到(dào)电力公(gōng)用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在的(de)这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀(zhàng)率的(de)使命，他(tā)也不(bù)担(dān)心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也(yě)很熟悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油做了(le)很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石(shí)油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元(yuán)的(de)储备货(huò)币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与(yǔ)美元脱(tuō)钩(gōu)，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的(de)猪价(jià)走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出(chū)现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价(jià)格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)的情(qíng)况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的(de)猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月(yuè)末(mò)部(bù)分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持(chí)低(dī)迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起大(dà)落(luò)。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农(nóng)业部监(jiān)测(cè)，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据(jù)第三方机构数(shù)据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪(zhū)价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来(lái)的(de)生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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