美国债务(wù)上限危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项(xiàng)关(guān)于联邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔日参(cān)议院通过(guò)，根据法案政府开支将受到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年(nián)结(jié)束，但可(kě)以避免发生(shēng)债务违约。根(gēn)据(jù)美国(guó)国会(huì)预(yù)算办公室(shì)数据，目前美国联(lián)邦债务(wù)规模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，二(èr)战以(yǐ)来(lái)，美国已(yǐ)103次调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾(céng)出现过实质性债务(wù)违约(yuē)，但债务上限危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作(zuò)用于(yú)全球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上(shàng)限情景下，中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效场股票表现将更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关(guān)注的(de)重点也(yě)将重新回到(dào)美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票(piào)表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债务(wù)共有22次触及(jí)法(fǎ)定上(shàng)限，每(měi)次(cì)债务(wù)上限触(chù)及后均得到(dào)了上调(diào)或暂停(tíng)，只是经历(lì)的时(shí)间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年(nián)债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年(nián)以来(lái)新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数(shù)则跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但(dàn)此前因(yīn)为市场担忧(yōu)发(fā)生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市(shì)场更具韧性，得益于(yú)较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催(cuī)化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去年第(dì)四季有所改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资(zī)产的信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美(měi)国乃至全球面临(lín)的一个(gè)不明朗因素(sù)，进(jìn)而(ér)短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达(dá)成一致有确定的预期(qī)，所以近期美国(guó)以及全球资本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示(shì)，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置(zhì)角度(dù)出(chū)发，诸(zhū)如美(měi)债上限(xiàn)等类似的(de)尾部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费(fèi)的另类策(cè)略，为组合提供(gōng)下行保护。回(huí)顾美债上限危机历(lì)史，看到避(bì)险资产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较风险资产呈现(xiàn)明(míng)显的(de)超额收益(yì)，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有(yǒu)一(yī)定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在(zài)黄(huáng)金与美债季度(dù)展(zhǎn)望(wàng)中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差(chà)别抛售(shòu)一切资(zī)产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险资产(chǎn)一起下(xià)跌(diē)，因此以期权保护组合(hé)下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲策略(lüè)是(shì)做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析(xī)师黄俊则对记(jì)者表示(shì)，美债上限的(de)提(tí)升，将促(cù)进美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止紧缩货(huò)币(bì)政(zhèng)策，对美股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得(dé)到(dào)了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最近两周的美债谈(tán)判(pàn)关键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落(luò)定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国(guó)参议(yì)院已经投票通过债(zhài)务上限(xiàn)法(fǎ)案(àn)，市(shì)场关注(zhù)焦点再度回到(dào)美国未来(lái)的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如(rú)果未出(chū)现(xiàn)黑天(tiān)鹅事(shì)件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯彻数(shù)据依赖(lài)原(yuán)则，联储可能会持续关注就(jiù)业数(shù)据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称(chēng)：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继续(xù)加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息(xī)对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后(hòu)，美(měi)国财政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随(suí)着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称(chēng)，欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效接下(xià)来美国财政(zhèng)部的工(gōng)作重点(diǎn)是如何为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来是(shì)否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国(guó)财(cái)政部发行美债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑会(huì)给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可能(néng)促使美联(lián)储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月(yuè)利率决议(yì)中美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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