银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担过多风险。目(mù)前(qián)可(kě)能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿(yì)美(měi)元的(de)大型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有(yǒu)存款提(tí)供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息(xī)人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这(zhè)家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公司(sī)的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交(jiāo)易日(rì)的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从(cóng)美(měi)联储取得融(róng)资(zī)的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来(lái)的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行(xíng)系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究所副(fù)总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和(hé)美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发(fā)了经济(jì)减速(sù)，但是(shì)据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速(sù)而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但(dàn)由于当前(qián)美国(guó)商业银行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首(shǒu)席宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由(yóu)美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风(fēng)险的可(kě)能性(xìng)是(shì)较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速(sù)度(dù)和(hé)积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发(fā)生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市(shì)场(chǎng)认为(wèi)有一(yī)定降息概率的7月，CPI预谢霆锋资产有百亿吗测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去做(zuò)降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一(yī)方是(shì)安联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在加息方(fāng)面(miàn)取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失(shī)业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可能(néng)不(bù)得不(bù)做(zuò)出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占可(kě)支配(pèi)收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加(jiā)快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的(de)环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债表和(hé)收入(rù)状况边际(jì)上(shàng)会(huì)有恶化也是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经(jīng)经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处(chù)于一(yī)个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这(zhè)显示(shì)着美国居民部(bù)门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看(kàn)来，当前市场避险情(qíng)绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就是一个(gè)容易出(chū)风险的时间(jiān)段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对(duì)全球(qiú)经(jīng)济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续(xù)性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产难以出(chū)现大幅(fú)度的流(liú)畅单(dān)边行情，比较合适的(de)操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线(xiàn)下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金(jīn)属板(bǎn)块全(quán)面下行(xíng)。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.1谢霆锋资产有百亿吗4％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下行(xíng)有两个利空(kōng)背景和一个(gè)触发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规(guī)避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再(zài)爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行(xíng)业和(hé)全球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低(dī)后(hòu)又(yòu)不得不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还(hái)在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板等(děng)行(xíng)业样(yàng)本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持(chí)续去(qù)化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成品库(kù)存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持(chí)价(jià)格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市(shì)场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落(luò)也(yě)是近段时间对利(lì)空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会(huì)大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价(jià)格(gé)在节前(qián)持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何(hé)燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的(de)总体预测(cè)值普(pǔ)遍(biàn)也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结果导向很(hěn)可能使得加息(xī)时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增(zēng)加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持(chí)中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对(duì)未来的预期，更多(duō)的是(shì)反映市场对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的(de)是在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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