金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知道(dào)是出于(yú)何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的(de)私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)中提(tí)供三种香型(xíng)白酒的第三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也(yě)处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称(chēng)大部(bù)分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对(duì)其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛(máo)利(lì)率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖南醴陵的一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升至新华联集(jí)团(tuán)董事(shì)、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南(nán)第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经(jīng)销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他(tā)在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男(nán)足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代(dài)言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的(de)广告(gào)投放(fàng)量都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为(wèi)国民白(商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别bái)酒，高峰期一(yī)天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富(fù)位列榜(bǎng)单(dān)第(dì)955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业(yè)颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的(de)内卷时(shí)代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景(jǐng)中并没有太(tài)受影响，次(cì)高(gāo)端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端(duān)的恢复(fù)没有看到更强的动力(lì)，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一(yī)二(èr)季度上市公司业(yè)绩(jì)会出(chū)现增速放缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供需(xū)的矛盾，大产区都(dōu)在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是名(míng)酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠(qú)道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳(láo)动(dòng)人口从农村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯(guàn)变了(le)，导致未(wèi)来(lái)升级空间基(jī)数变(biàn)小(xiǎo)；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前(qián)和节(jié)后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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