财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树(shù)开花了！不仅仅是(shì)中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行(xíng)、中国银(yín)行也迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行更是盘中刷(shuā)新历史最(zuì)高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企估值回归”业(yè)务交流会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份则是沪市金融业(yè)主题座(zuò)谈(tán)会，其(qí)中“在服务(wù)中(zhōng)国式现代化(huà)中(zhōng)促进金融业(yè)估值提升和高质量(liàng)发(fā)展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段时期的(de)热门词(cí)，尽管披上了主题、政策(cè)等(děng)色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央企的严重(zhòng)低(dī)配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行(xíng)为首的(de)大(dà)金融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批(pī)的(de)央企股东(dōng)回报(bào)ETF发行预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不(bù)仅是(shì)两份会议通知的(de)推(tuī)波(bō)助澜(lán)，“小作(zuò)文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无(wú)尾(wěi)的所谓指导意见，要(yào)求“国企要做到(dào)1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获得极大的传播(bō)。

　　低估(gū)值、高(gāo)股息(xī)，在经济温和复苏预期之下(xià)，中特(tè)估银行概(gài)念获得(dé)资金的(de)青(qīng)睐(lài)。有(yǒu)了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示着行情的结束(shù)，这一次历史是否(fǒu)会(huì)重演呢？多位受访(fǎng)人(rén)士指(zhǐ)出，这(zhè)种(zhǒng)单一衡量逻辑可(kě)能不(bù)再奏效，当(dāng)前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块行(xíng)进(jìn)，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，中特估有(yǒu)望持续为投资者带(dài)来除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的收益(yì)。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满(mǎn)屏大涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中信银行(xíng)、西安银行涨停(tíng)，农业(yè)银行、好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来民生(shēng)银行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超(chāo)过(guò)6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板块(kuài)大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近(jìn)5个(gè)交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银行(xíng)ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等(děng)多只基(jī)金涨幅(fú)超过4％，从资金(jīn)流动(dòng)来看，以规(guī)模最(zuì)大的华宝(bǎo)中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日(rì)收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来(lái)的(de)最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人(rén)董(dǒng)承非在(zài)5月7日表(biǎo)示，在经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的(de)企业，现在反而显得(dé)难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度(dù)价(jià)值的企业(yè)反而(ér)受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银(yín)行股(gǔ)这波快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在(zài)估(gū)值极度(dù)低水平、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度(dù)悲观等背(bèi)景下(xià)，配合当(dāng)前(qián)经济弱(ruò)复苏整体回(huí)报率(lǜ)预(yù)期下(xià)行、中特估政策背(bèi)景(jǐng)下的(de)估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是(shì)中特(tè)估逻辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上(shàng)市银行(xíng)中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其中，中(zhōng)信银行(xíng)涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超(chāo)过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行(xíng)、西安等5家(jiā)银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观(guān)，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三(sān)日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股息(xī)率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期(qī)极度(dù)悲观都是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言(yán)，在估值上(shàng)，截至(zhì)目前，42家A股银行的(de)平均市(shì)净率为(wèi)0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行(xíng)和(hé)招(zhāo)商银行，其余(yú)银行均处于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复(fù)中，有市(shì)场人(rén)士指出，中字(zì)头(tóu)银行目(mù)标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金(jīn)对资产(chǎn)质量、让(ràng)利实体经济容(róng)忍度提升(shēng)。

　　稳定的(de)高分红和高股息是银行(xíng)股(gǔ)相(xiāng)对于其他主题板块更(gèng)强的优势(shì)，据(jù)财通证(z好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来hèng)券研(yán)报，国有大行近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符(fú)合(hé)价值(zhí)投资和长期投资需(xū)要(yào)。近年来国有大(dà)行股息率也呈逐(zhú)年提(tí)升趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比(bǐ)极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银(yín)行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华宝基(jī)金(jīn)银行ETF基金(jīn)经理胡洁(jié)就(jiù)向财(cái)联社表示，高股息策略以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的(de)安全边际可以为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健、分红率高(gāo)而稳(wěn)定、估值处(chù)于历(lì)史低位的银(yín)行板块是(shì)高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。与此同时，银行(xíng)板块在一季(jì)度(dù)是业绩低点(diǎn)。随着大(dà)行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量化及衍生(shēng)品投资部基金经(jīng)理余展昌也指出，与海外(wài)银行对比，在(zài)中特估(gū)背景下的国内银行(xíng)仍然具(jù)有较好的(de)投资机(jī)会(huì)。以国(guó)有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海外绝(jué)大部分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到海(hǎi)外(wài)银行(xíng)还有大量(liàng)的(de)商誉，国内银(yín)行的(de)估值水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些(xiē)问题得到(dào)改善，从(cóng)而提高银行(xíng)的利润增速，持续修复估(gū)值(zhí)。

　　银行是(shì)否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板块的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市(shì)场人士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估(gū)背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不(bù)能(néng)简(jiǎn)单做(zuò)出市(shì)场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其背(bèi)后通(tōng)常潜意识映射包括不限于大金融爆发(fā)往(wǎng)往代表(biǎo)市(shì)场没有(yǒu)别的(de)方向(xiàng)、市场(chǎng)进入避险状态、大金(jīn)融“吸(xī)血”严重等(děng)。但从当前的金融股走强来看(kàn)，市(shì)场表现并(bìng)不(bù)存在上述(shù)问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行板(bǎn)块(kuài)近期大幅放量(liàng)，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成交量(liàng)与甚至部(bù)分(fēn)中小市值板(bǎn)块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也(yě)不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化(huà)等(děng)板块(kuài)也表(biǎo)现较好，因此不(bù)能(néng)单一地(dì)以过去大(dà)金融上涨作(zuò)为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的交(jiāo)易结构容(róng)易被表征为市(shì)场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行情结构(gòu)差异巨大，建议不(bù)要(yào)单一映(yìng)射分析。

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