核心(xīn)观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以(yǐ)其(qí)确定的(de)股息收入和较(jiào)高的安(ān)全(quán)边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的(de)股票(piào)并长期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公司有较(jiào)高的(de)股利(lì)支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较(jiào)高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从(cóng)历史表现上来看，高股息(xī)策(cè)略的(de)安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资(zī)产的投酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗(tóu)资(zī)收益来看，目前可(kě)投资(zī)的资产不多，酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较(jiào酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗)好的收益就(jiù)需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就(jiù)是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价端估值低(dī)，因此安(ān)全(quán)边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也(yě)离不开(kāi)经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例(lì)和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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