金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前(qián)实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月(yuè)是缴税(shuì)大(dà)月，需(xū)要(yào)关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上(shàng)限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期部(bù)分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原(yuán)因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客(kè)观(guān)上可减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等(děng)多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星)下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利率体系的鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星“压鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)严格意义(yì)上并(bìng)非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调(diào)降(jiàng)后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行下降存(cún)款利率的(de)效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最快的(de)时候已经过去。再(zài)回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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