汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市

　　金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际(jì)利(lì)率的水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会议对一(yī)季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周缴(jiǎo)税(shuì)周(zhōu)对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银(yín)行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后(hòu)的(de)原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权(quán)威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为(wèi)我国(guó)利(lì)率(lǜ)体系的“压汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市什么城市舱(cāng)石”，1年(nián)期存(cún)款基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)严格意义(yì)上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存(cún)款维(wéi)持高(gāo)位，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多转化为消费。但我们觉(jué)得(dé)刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修(xiū)复(fù)最(zuì)快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优(yōu)。

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