财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁(tiě)树开(kāi)花(huā)了(le)！不仅(jǐn)仅是(shì)中国(guó)平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一(yī)次(cì)涨停分别(bié)是13年前(qián)、7年前，邮(yóu)储银行(xíng)更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进央企估(gū)值(zhí)回归”业务交流会暨国新央(yāng)企股东(dōng)回报ETF宣(xuān)介(jiè)会即将举办；另(lìng)外一份(fèn)则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国(guó)式现代(dài)化中促(cù)进金融业估值提升和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市(shì)场较长一段时期的热门(mén)词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等(děng)色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市场对(duì)部分传统行(xíng)业国央(yāng)企的严(yán)重(zhòng)低配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银(yín)行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的(de)央企股(gǔ)东(dōng)回(huí)报ETF发(fā)行(xíng)预(yù)热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来添油加醋(cù)。一(yī)则(zé)无(wú)头无(wú)尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企(qǐ)要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获得极大的传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股(gǔ)息，在(zài)经(jīng)济温和复苏预(yù)期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了(le)多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经验，大(dà)金融(róng)板块走强往往预(yù)示着行(xíng)情的结束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢(ne)？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效(xiào)，当前市场，银行板块是作为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高(gāo)的板块(kuài)行(xíng)进，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，中特估有(yǒu)望(wàng)持(chí)续为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大(dà)涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工(gōng)商(shāng)银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过9成涨幅超过(guò)2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度(dù)来看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行(xíng)板块，券商(shāng)股也持续爆(bào)发，券商(shāng)指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘(pán)中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内(nèi)10只(zhǐ)中证银行(xíng)ETF涨幅明(míng)显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只基(jī)金涨幅超过4％，从(cóng)资(zī)金(jīn)流动来看(kàn)，以(yǐ)规模最(zuì)大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一年新高，全天成交量已婚女性英文称呼，女性英文称呼飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银(yín)行股的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在(zài)5月(yuè)7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情况(kuàng)下(xià)，原来看(kàn)不(bù)起的那些(xiē)低增速的企业，现(xiàn)在反而显得(dé)难能(néng)可贵，因此被(bèi)忽略(lüè)高分红、深(shēn)度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金(jīn)经理吴鹏(péng)也(yě)表示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观等背景下(xià)，配合当前经济弱复苏(sū)整体回报率预期下(xià)行、中(zhōng)特估(gū)政策背景(jǐng)下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中(zhōng)特估逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长的(de)季节(jié)，银(yín)行股等来了久(jiǔ)违的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同(tóng)样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来(lái)的(de)最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估(gū)值极(jí)度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息(xī)率(lǜ)具(jù)备一定吸(xī)引力(lì)、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本(běn)面(miàn)预期极度(dù)悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银(yín)行(xíng)的平均市(shì)净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招(zhāo)商银行(xíng)，其余(yú)银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出(chū)，中字头(tóu)银行目标(biāo)价估值(zhí)最保守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前(qián)板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银行股(gǔ)相对于其他主题板(bǎn)块(kuài)更强的优势(shì)，据财通证(zhèng)券研报，国(guó)有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳定分红符(fú)合价(jià)值投(tóu)资(zī)和长(zhǎng)期投资需要。近年来(lái)国(guó)有大(dà)行股(gǔ)息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空(kōng)间(jiān)，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度银(yín)行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著(zhù)低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财(cái)联(lián)社表示，高股息(xī)策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可以为(wèi)投(tóu)资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。与此(cǐ)同(tóng)时，银行板块在一季(jì)度是业绩低(dī)点。随着(zhe)大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季(jì)的到来已婚女性英文称呼，女性英文称呼，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品(pǐn)投资部(bù)基金经理余展昌(chāng)也指出，与海外(wài)银行对(duì)比，在中特估背景(jǐng)下的国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资机(jī)会。以国有(yǒu)大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的(de)PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝(jué)大部分的银(yín)行估值都在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海外银行还有(yǒu)大量的商(shāng)誉(yù)，国内银行的估值水平是偏(piān)低(dī)的(de)，本身就有比(bǐ)较(jiào)大的(de)修复(fù)空间。此外，他还指出，国企改革有望使得(dé)这些问(wèn)题(tí)得到改善，从而提(tí)高银行的(de)利润增(zēng)速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否(fǒu)意味着行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行等(děng)大金融板块(kuài)的走强，有市场观(guān)点开始担忧市(shì)场行情告一段落。对(duì)此，市场(chǎng)人士认为(wèi)，站(zhàn)在(zài)中特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能(néng)简单(dān)做出市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)结束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融(róng)板块过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜(qián)意识映射(shè)包括不限于(yú)大金融爆(bào)发往往代(dài)表(biǎo)市场没有别的方向、市场进入避险状态、大(dà)金融“吸(xī)血”严重等。但从当前(qián)的金融股走强(qiáng)来看(kàn)，市(shì)场表现并不存(cún)在(zài)上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行(xíng)板块(kuài)近期(qī)大幅放量(liàng)，成交量(liàng)约为(wèi)600亿，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这一成交(jiāo)量与甚至部分(fēn)中小市值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表(biǎo)现也不是单一的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路(lù)、建(jiàn)筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板块也表(biǎo)现较(jiào)好，因(yīn)此不能单一地以过去大(dà)金融(róng)上涨作为单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当(dāng)下(xià)较为极端的(de)交易(yì)结构容易被表(biǎo)征为市场波(bō)动的前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单(dān)一映射分析。

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