金融界(jiè)5月16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻(wén)发布(bù)会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计(jì)局如何看(kàn)待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格(gé)低位运行主要(yào)是阶(jiē)段性的，当前中国经济(jì)不(bù)存在(zài)通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食(shí)品价格的(de)回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源价格总承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思体上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降价(jià)促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到期影(yǐng)响，国六B的(de)排放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切换，车(chē)企降价(jià)促销力度加大，带动了价(jià)格(gé)的下行(xíng)。我(wǒ)们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价(jià)格进入到上(shàng)涨周期(qī)等因素(sù)的影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因(yīn)素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服(fú)务需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复(fù)常态(tài)化(huà)运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价(jià)格回升也会(huì)推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外(wài)多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国际输入性因(yīn)素影(yǐng)响。我国部(bù)分大(dà)宗商品价(jià)格(gé)与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)石油(yóu)和天(tiān)然(rán)气开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行(xíng)业产能(néng)供(gōng)给充裕，但(dàn)市(shì)场需求相对(duì)不(bù)足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释(shì)放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而(ér)电煤需(xū)求季节性减少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输(shū)入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需(xū)求(qiú)仍在(zài)恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格(gé)短期下行(xíng)情(qíng)况还会延(yán)续。但是随着(zhe)国内经济恢(huī)复(fù)，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策报告也(yě)提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年(nián)和十年(nián)，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅(fú)阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落，主要与供需恢复时间(jiān)差和(hé)基数效应有关(guān)。我国经(jīng)济运行开局(jú)良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在负值(zhí)区(qū)间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较(jiào)高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了(le)居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等(děng)环节本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分化(huà)、收入(rù)预期不(bù)稳(wěn)等(děng)制(zhì)约(yuē)，特别是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还(hái)贷(dài)现象，也一(yī)定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度(dù)逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节(jié)上(shàng)涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明(míng)显基数(shù)效应，去年二季度(dù)受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速(sù)可(kě)能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特别是政策(cè)效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总供求基本平(píng)衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度(dù)，居民预期(qī)稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物(wù)价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价格的(de)提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经济(jì)处于复(fù)苏初期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济(jì)指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需(xū)等(děng)影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格回落(luò)，及(jí)油(yóu)、气价格(gé)回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资(zī)金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同(tóng)的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的(de)居民与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使得信用派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来(lái)持续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下(xià)，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持(chí)续回(huí)升，而(ér)居(jū)民(mín)信贷(dài)一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派(pài)生(shēng)带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得(dé)制造(zào)业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随(suí)融资(zī)的持(chí)续(xù)改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的(de)活(huó)动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚(wǎn)一(yī)点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能(néng)或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程靠居民消费能(néng)力的(de)承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思恢复(fù)。出行意(yì)愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工需求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大周期向下已是(shì)共(gòng)识，地产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入(rù)修复(fù)等，有利于稳定(dìng)低(dī)能级城市需求。

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