5月23日(rì)，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药(yào)业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新(xīn)等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄(xī)火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与(yǔ)去年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细(xì)分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械(xiè)企业的(de)产品销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去(qù)的三年(nián)中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需(xū)求复苏不及(jí)预期的背(bèi)景下(xià)，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确定性的(de)领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开(kāi)展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人(rén)才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医(yī)院的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医(yī)联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足(zú)县域居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专(zhuān)科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具(jù)体政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支(zhī)持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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