财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是(shì)中国平(píng)安在4月27日(rì)迎来(lái)时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行(xíng)也迎来涨停，而(ér)上(shàng)一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因(yīn)为(wèi)两份会议通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企投资价值促进央企估(gū)值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份(fèn)则(zé)是沪(hù)市(shì)金融业主题(tí)座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中促进金融业(yè)估值提(tí)升(shēng)和高质量发展(zhǎn)”成为重要议(yì)题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一段时期的热门词(cí)，尽管(guǎn)披上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻(luó)辑是(shì)过(guò)去的A股市(shì)场对部分传统行业国(guó)央企(qǐ)的严重(zhòng)低配(pèi)和低(dī)估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融(róng)板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前获(huò)批的央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是两份(fèn)会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又(yòu)来添油(yóu)加醋。一(yī)则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温和复(fù)苏预期之下(xià)，中特估银行概念获得资(zī)金(jīn)的青(qīng)睐(lài)。有(yǒu)了多重(zhòng)消息的加持(chí)，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验(yàn)，大金融板块(kuài)走强往往预示着行情的结(jié)束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢？多位受访(fǎng)人(rén)士指出(chū)，这种(zhǒng)单一衡(héng)量逻辑(jí)可(kě)能(néng)不再奏效(xiào)，当(dāng)前市(shì)场，银行(xíng)板块是作(zuò)为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块行进，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，中(zhōng)特估有望持(chí)续为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益外的(de)收(shōu)益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金融(róng)爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行、中信银行、西(xī)安银(yín)行涨停，农(nóng)业银行、民生银(yín)行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指数维度(dù)来看(kàn)，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银(yín)行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除(chú)了(le)银(yín)行板块，券商(shāng)股也(yě)持续爆(bào)发，券商指数收(shōu)盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其(qí)中，中国银(yín)河领(lǐng)涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨(zhǎng)停(tíng)，近(jìn)5个工作日涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来(lái)看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资(zī)金流动来看(kàn农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的)，以(yǐ)规(guī)模最大的华宝中证银(yín)行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日(rì)收盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天(tiān)成(chéng)交量(liàng)飙升(shēng)超(chāo)过14亿(yì)元，刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大(dà)涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有预期(qī)。睿(ruì)郡资产(chǎn)合伙人(rén)董(dǒng)承(chéng)非(fēi)在5月7日表示，在(zài)经济复(fù)苏不强劲情况下，原来看不起的(de)那些低增速的(de)企业，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金经理吴(wú)鹏(péng)也(yě)表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在估值极度低水平(píng)、股息率具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面预期极度(dù)悲观等(děng)背景下，配(pèi)合当前(qián)经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期(qī)下行(xíng)、中(zhōng)特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍(réng)是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行(xíng)股(gǔ)等(děng)来了久(jiǔ)违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅(fú)超(chāo)过(guò)10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行(xíng)、交行、西安等(děng)5家(jiā)银行(xíng)涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流入量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国银行龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股(gǔ)息(xī)率具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本(běn)面预(yù)期极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具(jù)体(tǐ)而(ér)言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了宁波银行和招商银行，其(qí)余银行均(jūn)处(chù)于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市(shì)场人士指(zhǐ)出，中字头银行目标(biāo)价估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值位置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度之(zhī)下目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对(duì)资农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的产质量、让利实(shí)体经济容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息(xī)是银(yín)行股相对于其(qí)他主题板块更强的优势，据财(cái)通证券研报，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投(tóu)资和长期投资需要。近(jìn)年来国(guó)有大行股(gǔ)息率(lǜ)也呈逐年提升(shēng)趋势平均股(gǔ)息(xī)率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季(jì)度银(yín)行股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低(dī)，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向(xiàng)财联社表(biǎo)示，高股息(xī)策(cè)略以其(qí)确定的股息收入和较高的安(ān)全边际可以为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值处(chù)于历史低(dī)位的银行板块(kuài)是高股(gǔ)息策略的(de)理想增(zēng)配板(bǎn)块。与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时(shí)，银行板块(kuài)在一季度是业绩低(dī)点(diǎn)。随着大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步(bù)企(qǐ)稳，后续(xù)业(yè)绩(jì)有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及衍生(shēng)品投资部基(jī)金经理余展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较好的投资机(jī)会(huì)。以国有大行(xíng)为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储银行(xíng)的(de)PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分(fēn)的银行(xíng)估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海(hǎi)外银行还有(yǒu)大量的商(shāng)誉，国(guó)内银行(xíng)的估值水平是偏低的，本身(shēn)就有比(b农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的ǐ)较大的修(xiū)复空间。此外，他(tā)还(hái)指出，国企改革有望使得这些(xiē)问题得到改善，从而提(tí)高银行的利(lì)润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等(děng)大金融板(bǎn)块的走强，有市场观(guān)点开始(shǐ)担忧(yōu)市(shì)场行情告一(yī)段落。对(duì)此(cǐ)，市场人(rén)士认为(wèi)，站在中特(tè)估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做(zuò)出(chū)市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板(bǎn)块过去被当成行情结束的指标，其背后通(tōng)常潜意识(shí)映射包括不(bù)限(xiàn)于大金融爆发往(wǎng)往代(dài)表市场没(méi)有别(bié)的方(fāng)向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金融股(gǔ)走强(qiáng)来看(kàn)，市(shì)场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应(yīng)并不强(qiáng)，比如银(yín)行板(bǎn)块近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块，这一成交(jiāo)量与甚至部分中(zhōng)小市值板块成交量相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板(bǎn)块本次表现也不是单(dān)一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板(bǎn)块(kuài)也(yě)表现(xiàn)较好(hǎo)，因此(cǐ)不(bù)能单(dān)一地以过去(qù)大金融(róng)上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当(dāng)下较为极端(duān)的交(jiāo)易结构(gòu)容易被表征为市(shì)场波动的前(qián)奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今(jīn)年(nián)行(xíng)情结构差异巨大(dà)，建议不要单(dān)一映射分析(xī)。

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