金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年(nián)时(shí)间(jiān)第(dì)一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有(yǒu)引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的(de)次(cì)高端白酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香(xiāng)型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率(lǜ)的直(zhí)接原因(yīn)之一(yī)就(jiù)是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存(cún)货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东的操盘(pán)手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是(shì)在(zài)此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开(kāi)启了(le)他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下(xià)川酒王的(de)代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么(yè)首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福(fú)在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时任男(nán)足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段(duàn)时(shí)间，金六福(fú)的(de)广告投放量都是(shì)全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘下(xià)r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的金东集团(tuán)旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资三个(gè)产业板块。涉足金融(róng)、文化(huà)旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国(guó)糖(táng)酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的(de)盛初咨询董事(shì)长王朝(cháo)成(chéng)放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期进入销(xiāo)量(liàng)负(fù)增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时(shí)代，并(bìng)且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢复(fù)没有看到(dào)更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季(jì)度上市公司业绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠(qú)道重心下移，和(hé)地(dì)方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱(qián)以下的价位带，其原因(yīn)在于城市(shì)化，大(dà)部分(fēn)劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前和节(jié)后的终(zhōng)端进货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们(men)拭目以待。

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