财联社记(jì)者(zhě)近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大(dà)型城商(shāng)行相关(guān)负(fù)责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了(le)解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融(róng)市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析(xī)认为，一(yī)季度的(de)贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买票据来(lái)填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前的(de)不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季(jì)度理财市场的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近(jìn)1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款的(de)利(lì)率也(yě)不(bù)占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率更(gèng)高的(de)理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益(yì)率不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当期(qī)发行(xíng)的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来看，未来(lái)一段时间的(de)理财产品收益(yì)率会(huì)进(jìn)入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行(xíng)人(rén)大多是大(dà)型(xíng)企业，理(lǐ)论(lùn)复活的作者是谁，复活的作者是谁上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要(yào)比(bǐ)理(lǐ)财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明(míng)个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这(zh复活的作者是谁，复活的作者是谁è)也是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势(shì)的预期是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层(céng)资产是去年(nián)利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利(lì)率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是(shì)有关(guān)方面不断(duàn)出手规(guī)范(fàn)存款利率的核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商(shāng)行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完(wán)全消除，很多客(kè)户的资(zī)金(jīn)还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律(lǜ)管理(lǐ)的手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括(kuò)但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款等(děng)创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款(ku复活的作者是谁，复活的作者是谁ǎn)进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需(xū)继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结(jié)构(gòu)性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企(qǐ)业活(huó)期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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