财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵(bīng)家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域(yù)持续扭亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现(x带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗iàn)来看，华(huá)润啤(pí)酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波(bō)、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报(bào)罗列五大巨头的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)属于(yú)中(zhōng)等水平，市(shì)场集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不(bù)变，经过一(yī)段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一(yī)超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几(j带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗ǐ)年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下(xià)滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测(cè)2023年(nián)的营业利润增长将(jiāng)低于去年的(de)水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国多个地区的(de)销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复将加速(sù)各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部(bù)分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品(pǐn)价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高端化势(shì)能(néng)锐(ruì)不(bù)可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在(zài)百元(yuán)级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系(xì)及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年(nián)现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销量来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对其高端(duān)产品认(rèn)知度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业(yè)态的(de)落(luò)地生根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应用场景(jǐng)布(bù)局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持(chí)续发展潜力(lì)，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引领者。

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