申万一级(jí)的(de)半(bàn)导体行业(yè)涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域，半(bàn)导体行(xíng)业具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替(tì)代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论是头(tóu)部(bù)千亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数(shù)量，均位居科技(jì)类(lèi)行(xíng)业前(qián)列。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩(kuò)大，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多(duō)数(shù)上市公司(sī)业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营(yíng)收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的(de)营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要(yào)由(yóu)三方面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二(èr)是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力(lì)之(zhī)下营(yíng)收快(kuài)速增长。三(sān)是当(dāng)半导(dǎo)体行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行业的归(guī)母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全球销量(liàng)增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计(jì)能力，公司得到了相关(guān)客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体行(xíng)业(yè)之(zhī)首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北(běi)方(fāng)华(huá)创归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速最(zuì)快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了(le)分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能(néng)力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降幅wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业(yè)是(shì)否面临库存(cún)风险，是否(fǒu)出(chū)现供过(guò)于求的(de)局面，进而(ér)对(duì)股(gǔ)价(jià)表现有参考意义(yì)。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)与2020年(nián)基(jī)本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)存货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑(huá)的(de)企业(yè)，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转(zhuǎn)率均低于行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发等(děng)有很(hěn)大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元(yuán)件降价(jià)销(xiāo)售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)再创新高。具(jù)体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在(zài)6亿元(yuán)以上居前(qián)。综(zōng)合研发费(fèi)用(yòng)增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设(shè)备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达(dá)到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在(zài)3亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

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