5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森(sēn)生物(wù)、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低(dī)位(wèi)水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药(yào)板(bǎn)块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比(bǐ)-怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一定的(de)估(gū)值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相(xiāng)比增(zēn怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味g)加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领域(yù)，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在(zài)于(yú)近几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医(yī)保支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增(zēng)速(sù)中的增量(liàng)大部分(fēn)都(dōu)被(bèi)用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必(bì)须(xū)要(yào)给(gěi)创(chuàng)新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医(yī)药(yào)企(qǐ)业(yè)而言(yán)，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作(zuò)为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在(zài)市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的(de)出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得(dé)到(dào)优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求(qiú)。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的(de)快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议(yì)关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设(shè)备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的(de)研(yán)发能(néng)力。

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