核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的(de)安全边(biān)际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较(jiào)高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对(duì)收益，另一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可(kě)以节(jié)税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高(gāo)，在市(shì)场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资(zī)产不(bù)多，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定(dìng区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来)的(de)分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分(fēn)也(yě)就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对(duì)低(dī)一些。2）银(yín)行高分(fēn)红(hóng)的背后也离不(bù)开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来(lái)资(zī)产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度(dù)农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安全边(biān)际和(hé)性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较(jiào)高的板块(kuài)，从(cóng)去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投资者带(dài)来除稳(wěn)定(dìng)股息收益(yì)外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰(tài)证券(quàn)研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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