5月10日，有消息称(chēng)部分银行相关部门收到《关于调(diào)整(zhěng)协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限的通知(zhī)》，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限的下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构下调50BP，调整自2023年5月15日起执(zhí)行。本次拟下调中协定存款更多(duō)是(shì)对(duì)公业(yè)务，而通知存款则集中(zhōng)于短期存款。

　　就本次协定存款及通知存款自律上限(xiàn)拟下调(diào)的背景、影响，后续货币政策(cè)走(zǒu)向等，记者采访了(le)招商(shāng)基(jī)金研究部(bù)首席(xí)经济学(xué)家李湛、长城(chéng)基金总经理助理兼现金(jīn)管理部总经理邹(zōu)德立、鹏(péng)扬基金固(gù)定收益副总监兼鹏扬利泽基(jī)金(jīn)经理陈钟闻、平(píng)安基(jī)金、光(guāng)大保德(dé)信基金、德邦基(jī)金等(děng)公募(mù)基(jī)金公司及投研人士。

　　在业内看(kàn)来，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本；同时本次(cì)降息有(yǒu)助(zhù)于促进投资(zī)、消费，也被看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调。

　　延续银行存款利率调(diào)降的趋势

　　中(zhōng)国基金报(bào)记者(zhě)：四(sì)大国有银行(xíng)为何(hé)下调协定存款及通知存款自律上限？

　　李湛：我们认(rèn)为，当(dāng)前调降(jiàng)更多(duō)是出(chū)于推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调(diào)整机制(zhì)，自律(lǜ)机制成员银行(xíng)参考以10年期国债(zhài)收益率为代表的债券市场利(lì)率和以1年期LPR为代表的贷款市场(chǎng)利率，合理调整存款利率水(shuǐ)平。

　　随后，国(guó)有(yǒu)大(dà)行去(qù)年9月下调存(cún)款利率，中小银(yín)行(xíng)陆(lù)续(xù)跟进下调存款利率。今年4月市场(chǎng)利率定很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短价自律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。而此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调，均(jūn)是在(zài)利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行为。

　　邹德(dé)立：银行(xíng)近年息差不(bù)断下行。在资产端定价压力(lì)较大且存款持续高增的情况(kuàng)下，压降存款成本成(chéng)为改善息差的重要手(shǒu)段(duàn)。此外，2023年以来银行(xíng)贷款向(xiàng)企业固定资产投资(zī)传导较弱，下(xià)调(diào)协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限有利(lì)于(yú)对公客(kè)户留存的活期资(zī)金(jīn)投(tóu)向(xiàng)实体经济。

　　陈钟闻(wén)：首先，近年来市场利(lì)率整体(tǐ)下行，实体经济综(zōng)合融资成本不断下降，银行(xíng)资(zī)产端收益下降较(jiào)为(wèi)明(míng)显(xiǎn)；第二，银行整体净息(xī)差持续(xù)走低(dī)，银行(xíng)利润空间(jiān)压(yā)缩明(míng)显；第三，企(qǐ)业和居民风险(xiǎn)偏好(hǎo)大幅下降(jiàng)导致存款增长(zhǎng)比较明显(xiǎn)，存款市(shì)场(chǎng)供需关系(xì)发生了变化(huà)，降低了银行高(gāo)吸揽储的必要性；第四，协定存款和(hé)通知存款介于活期(qī)与(yǔ)定(dìng)期存(cún)款之间，自2022年存款(kuǎn)自律(lǜ)机制对于活期存款与(yǔ)定(dìng)期存(cún)款利率进行了几轮调整，本(běn)次将协定存款与(yǔ)通知存款自律(lǜ)上限下调也是要将存款产品(pǐn)线(xiàn)的调(diào)整进行统一，全面缓解银行负(fù)债压力。

　　综(zōng)合各项因素，银行从(cóng)自身(shēn)经营情况(kuàng)考虑，顺应市场(chǎng)趋势，通(tōng)过自律机制协调调降(jià很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短ng)负债成本，有利于提升银(yín)行放贷意愿，抑制资金脱实向虚，更好的落实央行宽信(xìn)用(yòng)的政策(cè)贯彻落实(shí)。

　　平安基金：中国的(de)存款利率管控为上(shàng)限管控，贷款利率(lǜ)则为下(xià)限管控，近年(nián)来(lái)贷款利率下限(xiàn)管控彻底取消(xiāo)。存款(kuǎn)利率(lǜ)定(dìng)价(jià)方式的改变也拉开序(xù)幕(mù)，2022年(nián)4月利率(lǜ)自律机制建立以来，4月和9月(yuè)经历(lì)了(le)两轮大规模存(cún)款利率(lǜ)下降，主要(yào)是大(dà)行和股(gǔ)份行参(cān)与，今年以(yǐ)来的调整更多是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮(lún)存(cún)款利率下(xià)调，中(zhōng)小银行补充下调(diào)。

　　另外，考评制(zhì)度由(yóu)原来的激励为主引(yǐn)入惩罚措施(shī)，加速了(le)中小(xiǎo)银行存款利率补降的进度。就(jiù)今(jīn)年(nián)的(de)经济(jì)背景(jǐng)而言(yán)，疫后(hòu)脉冲式复苏后(hòu)经(jīng)济边际走弱，经济(jì)修复(fù)存(cún)在波折。目前(qián)居(jū)民超额储蓄(xù)高(gāo)增，实体融资需求有限(xiàn)，银行存款(kuǎn)增加，降低存(cún)款(kuǎn)利率可(kě)以引导(dǎo)减少信贷套利，助(zhù)力经济增(zēng)长。从银行的角度，净息差不断压缩，银行经营压力增(zēng)大，调(diào)整存款成本成为改善(shàn)息差的重要(yào)手段。

　　光大保德(dé)信基金：下调协定存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要影响对公客户在商业银行(xíng)的活期类存款(kuǎn)收益，延续近期(qī)银行存款利率(lǜ)调降的趋(qū)势。

　　一(yī)方(fāng)面(miàn)，有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是(shì)中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的(de)成本压(yā)力；另一(yī)方面，有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　德邦基金：存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都(dōu)集(jí)中在(zài)活期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这些介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，当下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率上限(xiàn)，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有(yǒu)效性。银行一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低(dī)，上市银行整体(tǐ)净息差由22年(nián)Q4的1.93％降(jiàng)至23年Q1的1.75％。因此通(tōng)过存款利率下调可以有效降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，增(zēng)厚(hòu)息差，缓解银(yín)行经营压力(lì)。

　　存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋

　　中国基金(jīn)报：今年“降(jiàng)息潮”迭起，这(zhè)是未来大趋(qū)势吗？

　　邹德(dé)立：对于4月份社融数据，居(jū)民(mín)贷款偏弱之(zhī)外，企业贷款(kuǎn)也(yě)在边(biān)际转弱，但企业(yè)中长期(qī)贷(dài)款同比多增幅度较大。在这种背景下(xià)，MLF利率(lǜ)是否下调，还(hái)要进(jìn)一步观(guān)察5-6月信贷情况。对(duì)于存款利率，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力持续主动(dòng)下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。因此银行降息潮(cháo)可能(néng)仍聚焦于存款利(lì)率下(xià)调。

　　此(cǐ)外，广义上的(de)降息潮(cháo)不仅仅集中(zhōng)在银行领域(yù)。以地(dì)方(fāng)债为例，2022年后广东、上(shàng)海、深圳、江苏、浙江等(děng)发(fā)达地(dì)区地(dì)方债发(fā)行利差降至(zhì)10Bp，未来仍(réng)可能下(xià)降至(zhì)5Bp。同理(lǐ)，对(duì)于资质较(jiào)好的(de)发债主体，其信用债收益率仍有(yǒu)下行趋(qū)势和(hé)空间。

　　陈钟闻：首先，利率的方向仍是(shì)由实(shí)体(tǐ)经(jīng)济资(zī)金供需决(jué)定的，而央(yāng)行的政策利率、基准利(lì)率在一方面(miàn)要合(hé)适顺应(yīng)市场(chǎng)环(huán)境，一方面也代表(biǎo)着政(zhèng)策意愿强调信号意义的作用。今年是真正疫(yì)后复苏的第一年，我们仍面(miàn)临内生动力不强需求(qiú)不(bù)足的情况(kuàng)，央行(xíng)已(yǐ)经通过降准(zhǔn)以及(jí)结构(gòu)性(xìng)货币政策等多项(xiàng)举措给予(yǔ)了实体经济所需的一(yī)定的(de)资(zī)金投放(fàng)支(zhī)持，有效降低了实(shí)体综合融资成本，后续需要财政政策产业政(zhèng)策等配套(tào)政策(cè)继续(xù)激(jī)活内生动力扭转预期。

　　当(dāng)前央行需要(yào)观察跟踪经济运行(xíng)情(qíng)况，短期调整(zhěng)政策利率的概(gài)率(lǜ)不大，但仍会(huì)维持资金合理充裕(yù)的环境，故(gù)从银行资产端的角(jiǎo)度来讲(jiǎng)，贷款利率或(huò)仍(réng)维持低位，后续是否进(jìn)一步下调(diào)要看实体(tǐ)经济(jì)复苏的情况。银行负债端(duān)，存款(kuǎn)基(jī)准利率下调的概率(lǜ)不大，而存款利率上限的调整空间(jiān)仍存在，而是否进一步下(xià)调(diào)要(yào)看(kàn)银行(xíng)自身经营需要。

　　光大保德信基金：2022年4月，人(rén)民银行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，自律机制成员银行参(cān)考以10年期(qī)国债收益率(lǜ)为代(dài)表的债券市场(chǎng)利率和(hé)以1年期(qī)LPR为代表的(de)贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)利率，合理(lǐ)调整存款利率水平。在存款利(lì)率市场化(huà)调整机制(zhì)作用(yòng)下，2022年4月、2022年8月大行分别下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，《合格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》新增存(cún)款利率市场(chǎng)化(huà)定(dìng)价情(qíng)况作为合格审慎评(píng)估的扣分(fēn)项，引(yǐn)发中小银行跟随调降(jiàng)存(cún)款利率。我们认为，通过(guò)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)行，稳定商业(yè)银行净息差进而保持贷(dài)款利率维持低位或(huò)继续(xù)下行，最终(zhōng)有利于社会融资成(chéng)本下行。

　　德邦(bāng)基金：从(cóng)日前公布的金融数据看(kàn)， M1增速回升，M2-M1略有收窄(zhǎi)，需求边(biān)际弱修(xiū)复趋势(shì)或仍(réng)在(zài)。近期(qī)国债利(lì)率持(chí)续下(xià)行，银行(xíng)间利率下行，叠加(jiā)银行存款(kuǎn)定价下调，4月(yuè)社(shè)融信贷低于预期，国内降息预期被进一步强化。海(hǎi)外来看，全球经济(jì)进(jìn)入衰退周期，加息(xī)周期基本结束，后续有(yǒu)望逐(zhú)步迎来(lái)降息高(gāo)峰。

　　平安(ān)基(jī)金：目前，我(wǒ)国国(guó)有(yǒu)大型商业银行(xíng)和股份制商业银行的定期存款(kuǎn)利率(lǜ)已告(gào)别“3时代(dài)”。压降存(cún)款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。一方面(miàn)，银行仍有净息(xī)差压力，22Q4 新(xīn)发放贷款(kuǎn)加权平均利率较18Q1下降182BP，银行息差压力加(jiā)剧明显，监管(guǎn)层面有动(dòng)力去持续推动存款利率下降(jiàng)，来保障(zhàng)银行(xíng)合理利差(chà)范围，增(zēng)加银行信(xìn)贷(dài)投放的动力。

　　另一方面(miàn)，居民避险(xiǎn)需求仍在，存款持(chí)续高增，在揽(lǎn)储压力不大的基(jī)础(chǔ)上，银行自身也有(yǒu)动力去下调(diào)存款定价(jià)来保障利(lì)差。

　　缓解银行负债及经营压力

　　中国(guó)基金报(bào)：协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)调整，将有(yǒu)哪些政策传导效(xiào)果？

　　德邦基金：一方面银行息(xī)差压力大是普遍(biàn)现象，此次政策调整有望带动中小银(yín)行主动跟随(suí)下(xià)调存款利(lì)率。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，由于此前经济下(xià)行(xíng)影响(xiǎng)，投资者悲观预期被(bèi)放大，大量资金集(jí)中在(zài)银行存款端，此次存款利率(lǜ)下(xià)调也有(yǒu)望带动存(cún)款资金的释放，盘活市(shì)场流(liú)动(dòng)性。

　　李湛：本次调降通知释(shì)放了以下(xià)信号：①减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；②减(jiǎn)少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　后续(xù)来(lái)看，本次下调对市(shì)场的(de)影响(xiǎng)集中在以下(xià)两点：①规(guī)范(fàn)银行(xíng)的协定存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争。此前，部分中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)的协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)定(dìng)价过(guò)高，会对遵(zūn)守自律机制、定价较低(dī)的银行产生揽储冲击(jī)。本次上限下(xià)调后会(huì)普遍降低(dī)中小(xiǎo)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利(lì)率，减(jiǎn)少中(zhōng)小银行间(jiān)揽储恶意竞争，而对股份行及国有(yǒu)大行(xíng)影响较小。②长端利率(lǜ)下行(xíng)仍有空间。市场(chǎng)降(jiàng)息预期升(shēng)温，但(dàn)大(dà)概(gài)率落(luò)空。

　　光大(dà)保(bǎo)德信基金：下调协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限，主要影响对公客(kè)户在商业银行(xíng)的活期(qī)类存(cún)款收(shōu)益，使得对公客户(hù)活(huó)期存款收益向对私客户看齐，一(yī)方(fāng)面有助于(yú)缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄趋势，另一方面(miàn)有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化。

　　邹德立：对于银行，存(cún)款利率自律上限调整降低了银行(xíng)负(fù)债成本，目前上市银行协定存款占总存款的比重在13％左右(yòu)，重新规定协定利率上限(xiàn)后，预计行业资金(jīn)成本(běn)可以缓释(shì)3-4bp左右。另(lìng)一(yī)方面可以限制高(gāo)息揽储，规范行业竞(jìng)争，特(tè)别是降低(dī)银(yín)行对公(gōng)活期存款成本压力，减轻银行(xíng)负(fù)债及经营压力。此外，银行负债端成(chéng)本的下降(jiàng)使得银行盈利能力增强，进一(yī)步打开了资(zī)产端(duān)收(shōu)益(yì)率下行的(de)空间，或(huò)带动债券收益率不(bù)断(duàn)下行。

　　并非降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性(xìng)信(xìn)号(hào)

　　中国基(jī)金报(bào)：未来存款(kuǎn)利率是否(fǒu)还有进一步(bù)下降的空间？对股债(zhài)市场有何影响？

　　光大保(bǎo)德信(xìn)基金：近(jìn)年来(lái)，贷款和存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的非对称(chēng)下行使得商业银行净息(xī)差已逼近1.8％的监管下限，经营压力倒(dào)逼存款利率有进一步(bù)调降的预(yù)期。一方面，为支持实体经济，政策导向下贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率创有统计(jì)以来新低，2022年(nián)12月金融机构人(rén)民币(bì)贷(dài)款加(jiā)权平均利率较2020年初下行94bp到4.14％。

　　另(lìng)一方面(miàn)，各行在(zài)存款(kuǎn)市场上(shàng)的竞(jìng)争类似“非零和博弈”，“存款立(lì)行”和(hé)存款市场份(fèn)额考核(hé)压(yā)力使得(dé)各行下(xià)调存款利率动力不(bù)足，同样2020年(nián)以来上(shàng)市银行存量存款平均(jūn)成本率基本持平(píng)。贷款和存(cún)款利率的非对称下行作用下，2022年(nián)12月商(shāng)业(yè)银行净息差缩小至1.91％，已(yǐ)经(jīng)逼(bī)近(jìn)《合(hé)格审(shěn)慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订版）》规(guī)定的(de)合格线(xiàn)1.8％。

　　存(cún)款利(lì)率调(diào)降预(yù)期，有(yǒu)利于降低(dī)全社(shè)会无风险收益率(lǜ)，利多永(yǒng)续(xù)经营性(xìng)质的票息资产(chǎn)，比如利(lì)率债、稳定股(gǔ)息率的央(yāng)企等。

　　邹德立：存款(kuǎn)利率仍然有下降的趋(qū)势和(hé)空间。从银(yín)行角度，2018年(nián)以来由于存款(kuǎn)定期化，活期存款占比明显下降，存款付息率有所抬升，与此(cǐ)同时，贷款收益(yì)率大幅下行(xíng)，大幅加剧了银行息差压力(lì)，这使得控制存款成本尤(yóu)为重要。

　　此外，从政策角度，居民(mín)超额储蓄高增、企业存款提升、消费复苏较慢，监管层面有动力去(qù)持续推动存款利率下降(jiàng)，促进存款流向消费(fèi)和实际(jì)投资。短期看(kàn)，存款利率下(xià)调带动流(liú)动(dòng)性继续进入债市，中短(duǎn)期利率，特别是中短期信用债(zhài)利率仍有下(xià)行空间。如果(guǒ)经济(jì)复苏较强，流动性也有可能进(jìn)入股市，利(lì)好(hǎo)权益(yì)资产。

　　德邦(bāng)基(jī)金(jīn)：2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高。但银(yín)行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差(chà)压力(lì)增大，中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利(lì)率。长期(qī)来看，有望(wàng)带动存款利率(lǜ)整体下行。现实(shí)中，存款利率降低有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券(quàn)，同时股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　李(lǐ)湛：从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松(sōng)？货币政策充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但解读为(wèi)边(biān)际(jì)再宽松(sōng)为时尚(shàng)早(zǎo)。2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明当前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此(cǐ)基础上强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。

　　本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行(xíng)对等(děng)下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定性信号。

　　兼(jiān)顾考量(liàng)收(shōu)益性、流(liú)动性以及安全性

　　中国基(jī)金报：当前利(lì)率(lǜ)环境下，普通投资者应(yīng)该如何(hé)守(shǒu)住(zhù)自(zì)己的钱袋子？你有什么建(jiàn)议？

　　邹德立：普通投(tóu)资(zī)者的(de)投资(zī)工具应该兼顾考(kǎo)量(liàng)收益性、流动性以及安全性。在存(cún)款利率下降的背景(jǐng)下(xià)，短债基(jī)金(jīn)以(yǐ)及(jí)其他固收(shōu)类基金在具(jù)一定流(liú)动性的同时，相(xiāng)较活(huó)期存款和相当(dāng)部分(fēn)的银(yín)行理财产品，具有一定的超额收益，是(shì)风险偏好较低(dī)和风险偏好适(shì)中投资者的(de)合适投资(zī)工具。

　　陈钟闻：今年初以来，债券市场利率整体下行，4月以(yǐ)来下行加速，当前无(wú)论(lùn)从绝对利率水平还是从信用利差，都回到了(le)较低(dī)历(lì)史分(fēn)位数水平(píng)，虽(suī)然债(zhài)市多头环境仍未改变，但一致预期导致行情走的(de)比(bǐ)较迅速，市场进(jìn)一步盈利(lì)空间被压缩，若(ruò)看不到(dào)央行货币政策增量政策(cè)，后续或进入震荡(dàng)环境，而存量博弈交易下(xià)也(yě)可能会放大市场波(bō)动。

　　对于普通投(tóu)资(zī)者来说(shuō)，在这(zhè)样的环境下(xià)尽量选择(zé)防守类型的产(chǎn)品，规避市场(chǎng)波动，例如(rú)货币基金，而短债基金中要选(xuǎn)择久期短流动性(xìng)好、历史(shǐ)回撤控制好(hǎo)的产品。

　　德邦基金：随着经济高频数据的弱化趋(qū)势显(xiǎn)现，且4月底政(zhèng)治(zhì)局会议从疫情后稳增长转向(xiàng)中长期调结构，政(zhèng)策发力预期(qī)下降，市(shì)场对经济(jì)的“弱复苏”预期(qī)进一步强化，因此股票市场也进入到“休整(zhěng)期”。在市场(chǎng)震荡(dàng)休整期，高股息策略往往跑赢市(shì)场。因此在当(dāng)前环境下，建议关注行(xíng)业估值水平(píng)较低，高股(gǔ)息的个(gè)股。

　　平安基金(jīn)：目前(qián)面临低利率环境，需要我们识别金(jīn)融陷(xiàn)阱，抵挡(dǎng)住金融(róng)陷阱的诱惑，比(bǐ)如面对收益率高达20％且能(néng)保(bǎo)本的所谓理财产品。对普(pǔ)通(tōng)投资者而言，如(rú)果不(bù)具备相关专业知识，可以(yǐ)选择把投资(zī)理财交给少数(shù)专业的人(rén)来做，让优秀(xiù)的基金(jīn)经理管理自己的钱袋(dài)子(zi)。具备一定投资能力和(hé)风控能力的人士可通(tōng)过理(lǐ)财和投资(zī)试图(tú)跑赢(yíng)通胀，但前(qián)提条件是(shì)做好(hǎo)风控，选择适合(hé)自己风险(xiǎn)偏好的方向和(很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短hé)标的。

　　光(guāng)大保德信基金(jīn)：随着存款利率下行，普通投资者储蓄收益下(xià)降，为保(bǎo)持资金保(bǎo)值增值，投资者(zhě)在评估自身风险(xiǎn)承受能力后可适当考虑公募货(huò)币(bì)基金、公募中短债基金、商业(yè)银行现金(jīn)管理类产(chǎn)品等(děng)风(fēng)险等(děng)级较低(dī)、支取(qǔ)相对灵活的(de)产品(pǐn)。

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