自2022年底以来(lái)，A股市场一(yī)改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年(nián)一(yī)季报的披(pī)露，将(jiāng)明星基金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了(le)基金经理对后市的(de)基本看(kàn)法(fǎ)。多数明星基(jī)金经(jīng)理(lǐ)在一季度(dù)仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观(guān)的态度，随(suí)着(zhe)公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但直(zhí)言(yán)客观(guān)上当下的研究认知还不具(jù)备对相关标的(de)的(de)定价能力，尤(yóu)其(qí)当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静(jìng)制动”，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更(gèng)高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基(jī)民关注的基(jī)金经理，他是国内首位千亿(yì)级(jí)主动(dòng)权益基金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨(jù)资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表格(gé)来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基(jī)金在今年一季度仓位基(jī)本(běn)都维持高仓位运作(zuò)，多只基(jī)金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年末的(de)股票(piào)市(shì)值占(zhàn)基金净值比例的(de)94.7％微调(diào)至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季(jì)度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在(zài)一季度(dù)末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末(mò)所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一(yī)季度末(mò)该基金持有港股和美股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置港股 和美(měi)股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了(le)调(diào)整，增加了(le)科技等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在(zài)区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然(rán)持有商业模式出色、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一(yī)种克制而(ér)理性的心理状态(tài)，不需(xū)要大量(liàng)的行动(dòng)，而是(shì)极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直(zhí)保持着偏低换(huàn)手率，一季报的(de)重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了(le)调整，增(zēng)加了消(xiāo)费(fèi)等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市(shì)场的(de)大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业(yè)三(sān)年(nián)持有的(de)头号重仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)，但是易(yì)方达亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头(tóu)号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这(zhè)四只基(jī)金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控(kòng)股仍(réng)是易方达优质精(jīng)选的第一(yī)大(dà)重(zhòng)仓股，但(dàn)相(xiāng)较去年底(dǐ)已经进(jìn)行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一(yī)季(jì)度规(guī)模(mó)小幅提(tí)升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿(yì)

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内首(shǒu)位(wèi)主动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的(de)基金经(jīng)理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年(nián)底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达(dá)优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选股票的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的(de)规模(mó)，位居(jū)基金行业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中都会(huì)清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一次(cì)也不例外，值得(dé)投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面(miàn)价(jià)值投资很(hěn)吸引人的(de)一点(diǎn)是(shì)，投资者可以用很长一(yī)段(duàn)时间来(lái)充分观(guān)察(chá)公司的(de)发(fā)展，等到它(tā)们用事实证明自己(jǐ)的成(chéng)功(gōng)和巨大(dà)的成长潜(qián)力之后，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资的优势(shì)之一(yī)在于可积(jī)累性。具体来说，积累体现在对基本面分(fēn)析方法的理解和对(duì)具体行业和企业的洞察(chá)，所有(yǒu)这些都使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一(yī)次(cì)投(tóu)资，积累的(de)重要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复合回(huí)报作为终级目标，可积累(lèi)性就(jiù)是这(zhè)一目标(biāo)的最重(zhòng)要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参考全(quán)球产业升级(jí)的经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构(gòu)建(jiàn)一(yī)个全面而尽量准(zhǔn)确(què)的坐标(biāo)系，希望能(néng)正确评估企业的(de)竞争力并跨(kuà)行业选出好的公(gōng)司(sī)。识别(bié)出好(hǎo)公司是如此重要，因(yīn)为(wèi)好公司(sī)不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长(zhǎng)期(qī)可观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅(yuè)读(dú)企业的定期报告并(bìng)对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是(shì)理解企(qǐ)业(yè)基本面的(de)核心手段(duàn)之一(yī)。在定期报告中，企业的(de)所有经营活动都会反映在财务数据(jù)中(zhōng)，定量的数(shù)据可以(yǐ)用(yòng)来检(jiǎn)验并修正(zhèng)调研中对企业形成的(de)定性感知(zhī)。如果能对(duì)一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超(chāo)过华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就会超过华(huá)尔街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公(gōng)司(sī)都经(jīng)历(lì)过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但它们成功(gōng)的模(mó)式往往(wǎng)没(méi)有变化，通过(guò)深入的研(yán)究(jiū)并抓住这些关(guān)键的(de)因素(sù)，是能够一路(lù)坚持李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶下(xià)来的重要(yào)因素，也通常(cháng)意味着长(zhǎng)期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三(sān)的基金(jīn)经理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末(mò)的(de)94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在一季(jì)度持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行大幅度调(diào)整。数(shù)据显示(shì)，广发(fā)双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年(nián)四(sì)季度末的前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业(yè)为新科技技术(shù)演(yǎn)绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的(de)高(gāo)端制(zhì)造(zào)业资产经历了下(xià)跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望(wàng)，资金分(fēn)流可能是高端(duān)制造业(yè)相对(duì)表现不(bù)理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)基金的持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大幅度(dù)的(de)调整(zhěng)，依(yī)然围绕(rào)已(yǐ)经建立全球比较优势的高(gāo)端制造(zào)产业链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季(jì)度(dù)的重仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶(jīng)科能源新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低(dī)位，产(chǎn)业链(liàn)的(de)变化(huà)在(zài)市(shì)场定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说(shuō)，当前(qián)市场的参(cān)与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势(shì)，收益预期(qī)的时间维度(dù)预期也呈(chéng)现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎(yì)幅度(dù)、转换速(sù)度都(dōu)会可预(yù)见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基(jī)本(běn)面估值(zhí)匹配(pèi)的压(yā)力也(yě)会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择(zé)也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如(rú)何(hé)调(diào)整投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受(shòu)到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达(dá)新经济基(jī)金中回(huí)顾一季度(dù)市场行(xíng)情时(shí)表(biǎo)示，一(yī)季度(dù)中国(guó)经济整(zhěng)体(tǐ)温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民(mín)消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期(qī)持(chí)续(xù)加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行为代表的(de)欧美 金(jīn)融风波暂时(shí)平(píng)息，但也让投资者担(dān)心这(zhè)是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减产行为(wèi)进一步增强了(le)未来通胀的韧性(xìng)，也让美(měi)联储在货(huò)币政策调整(zhěng)决(jué)策(cè)时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面(miàn)遇到无处安放(fàng)的流(liú)动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内容生成）”和部(bù)分国企李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶相关(guān)板块获得了边际资(zī)金(jīn)的(de)巨(jù)量涌入，机(jī)构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化(huà)等板(bǎn)块表现(xiàn)突出，而(ér)新能源(yuán)、金融地产等行业(yè)则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到基本(běn)面驱动的投(tóu)资主线，本(běn)基金一季(jì)度操作不多，主要(yào)包括行业上用医药(yào)替(tì)代(dài)了部(bù)分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向(xiàng)增(zēng)持了一些由于短期基本面一(yī)般或者机构调仓导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但长期市(shì)值空(kōng)间(jiān)较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上(shàng)看(kàn)，此前连续3个(gè)季度位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一(yī)季度退(tuì)出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前(qián)五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对比上(shàng)一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也(yě)从上一(yī)季(jì)度的(de)第二大(dà)重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技(jì)、氟化(huà)工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只个(gè)股一(yī)季度新进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我们也进行了积极(jí)的(de)研究，方向上(shàng)非常认(rèn)同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的(de)生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研(yán)究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对(duì)合理(lǐ)的价格买(mǎi)入预(yù)期收益率更高的资产(chǎn)”这(zhè)一(yī)投资理念，因(yīn)此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研(yán)究(jiū)以及再定价，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中还分(fēn)享(xiǎng)了自己(jǐ)最新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资本市(shì)场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入(rù)研(yán)究获得超额认知、并最终映(yìng)射(shè)到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人(rén)生(shēng)一样，每天都可(kě)以做选择，但终(zhōng)其一生最重(zhòng)要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再(zài)提升一(yī)点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与(yǔ)世界的链接，中(zhōng)国在中东(dōng)、南美(měi)等(děng)新(xīn)兴市场获得(dé)了更多实(shí)质性认同的声音和举(jǔ)动；国内(nèi)主要城市(shì)的一二(èr)手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们可能真的(de)只(zhǐ)需(xū)要(yào)一(yī)点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如当(dāng)下的(de)证券市场(chǎng)，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少(shǎo)醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从一季(jì)度前十(shí)大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天(tiān)惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以第三方医(yī)学(xué)检验及(jí)病理诊(zhěn)断业务为核心(xīn)的高科技(jì)服务企业(yè)，通过不(bù)断积累(lèi)的(de)“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各(gè)级医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技(jì)也在一季(jì)度新进富(fù)国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一(yī)季度沪(hù)深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了(le)充满(mǎn)各(gè)种艰难(nán)挑战的2022年后，一季(jì)度实(shí)体(tǐ)经济进入了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业(yè)监管政策(cè)放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的(de)风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复(fù)苏(sū)力度还(hái)不是很强，但我们应该看(kàn)到是积极(jí)的因素正在发挥(huī)作用(yòng)持(chí)续的进程中。更要重(zhòng)视的(de)是市场的(de)整体(tǐ)估值依然(rán)处于长周期(qī)中很有吸引力的(de)位(wèi)置，当下权(quán)益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的(de)时间维(wéi)度(dù)，我(wǒ)们相信现在所面临的重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解决的出(chū)路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动(dòng)对(duì)应的预(yù)期(qī)回报水平的是相当合(hé)适的。未来我(wǒ)们依(yī)然会(huì)致(zhì)力于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并不具备精确预(yù)测(cè)市(shì)场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收(shōu)集(jí)具(jù)有(yǒu)远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自(zì)身(shēn)创造价值(zhí)的(de)实现和市场情(qíng)绪在(zài)未来某个(gè)时点的周期性回(huí)归(guī)。个股选择层面(miàn)，本基(jī)金(jīn)偏好投资于具(jù)有良好“企业(yè)基因”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们(men)认为此类企业(yè)，有更大的概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分享企业自身增长带来的资本市(shì)场收(shōu)益是成长型基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主投(tóu)大消费板(bǎn)块(kuài)的基金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿(yì)“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是如(rú)何看待未来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和(hé)行(xíng)业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益(yì)基金(jīn)季(jì)报写道，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下(xià)而(ér)上精选个(gè)股而非择时(shí)的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其(qí)前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对(duì)中(zhōng)国中免加仓力度最大(dà)，一(yī)季度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新(xīn)进前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)，而(ér)晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对(duì)国内(nèi)资(zī)本市场造成较大扰动(dòng)。美国失(shī)业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环境大(dà)概(gài)率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要(yào)一(yī)个过程，特别是居民和中小企业，需(xū)要时间修复资(zī)产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居(jū)民消费(fèi)信心(xīn)回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)下降是必(bì)然事件，消费今年大概率超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利(lì)增速(sù)有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出(chū)加息过快带来的(de)金融(róng)风险，本(běn)身(shēn)会加(jiā)大紧缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行及时救(jiù)助可(kě)以(yǐ)避免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现(xiàn)阶段我(wǒ)们(men)认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通(tōng)胀和金融风险并存(cún)，处理难(nán)度较大，这也意味着(zhe)全球无风险收益率在(zài)相(xiāng)对顶部(bù)位置，国家(jiā)之(zhī)家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目(mù)光更多放在微观企业(yè)层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年始终做正确的事(shì)，经营(yíng)效(xiào)率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内心更加(jiā)平(píng)静。我们对全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会。期待(dài)为持有(yǒu)人创造良好收益。

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