文(wén)：天风(fēng)宏观宋雪涛(tāo)/联系人孙永乐

　　4月居民(mín)新增存款-1.2万亿，同(tóng)比多减4968亿(yì)元，这是居民存款在(zài)连续13个月同比多(duō)增(zēng)后，首(shǒu)次回落。

　　在过去一(yī)年(nián)多时间里，居民部门积(jī)攒了一大(dà)笔超额储(chǔ)蓄。今(jīn)年这笔(bǐ)超额储蓄能(néng)否顺利释放对(duì)判断经济和资本市场走势至关重要(yào)。这里我们尝试(shì)回答(dá)两个问题。一是4月居民(mín)存款(kuǎn)同比多(duō)减是不是超额储蓄(xù)释放的(de)开始？二是这一(yī)趋势能(néng)否延续？

　　对上(shàng)述(shù)问题(tí)的回答取决于(yú)存款会(huì)受到哪些因素的影(yǐng)响(xiǎng)。一般影响居民存款(kuǎn)的主要有(yǒu)这么几种行为：可支配收入、消费支出、金(jīn)融资(zī)产相关收支和(hé)房地产相关收支。

　　收入增长、消费减少、金融资产赎回(huí)、购房减少(shǎo)会(huì)推动存款增(zēng)加；反之(zhī)，收(shōu)入(rù)减少、消费增加、认购金融资产、购(gòu)房增加、提前还贷等则(zé)会(huì)带动存款回落。

　　2022年(nián)居民存款同比多增(zēng)7.9万亿是居民少消费、少投(tóu)资、少购房的结果（详见《超额储蓄能(néng)否转化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽(suī)然居民收入增速放缓并(bìng)提前还贷，但因为投(tóu)资、购房等下(xià)滑(huá)幅(fú)度更大，所以存(cún)款同比大幅(fú)多(duō)增。

　　2023年一季度居(jū)民存款同比多(duō)增2.1万(wàn)亿则是收入修复和理(lǐ)财存款化的(de)结(jié)果。

　　一(yī)季度居民人均可(kě)支配收入同比增长(zhǎng)525元，理财存(cún)续规模相比于2022年末下滑2.6万亿至(zhì)24.2万亿(yì)。另外，受银行(xíng)办理速度放缓(huǎn)等因素影响，RMBS（个人(rén)住房抵押贷款支持证(zhèng)券）条件(jiàn)早偿率指数 2 相比于2022年有所(suǒ)回落，即(jí)居民(mín)提(tí)前还(hái)款对存款的拖累(lèi)相(xiāng)比于去年末(mò)略(lüè)有放缓。

　　但(dàn)是，随着居民(mín)消费和购房行为修复，其对存款的(de)支撑力度减弱，一季(jì)度人均(jūn)消费(fèi)支(zhī)出同比增加345元（低于(yú)收入涨幅）、购(gòu)房支出(chū)同(tóng)比多增1575亿(yì)元。但因为支撑因素的规模更大，所以存款(kuǎn)继续(xù)回(huí)升。

　　4月和一季度(dù)最核心的不(bù)同在(zài)于理财市场的变化(huà)。4月(yuè)居(jū)民存(cún)款下滑可(kě)能(néng)的原因一(yī)是居民存款理财化；二是(shì)提前还贷规模增加。因为居民(mín)收入和消费数据(jù)不足，暂时无法判断消(xiāo)费和收入在4月对存款(kuǎn)的影(yǐng)响。

　　存款回什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些流(liú)理财(cái)是4月存款回落的核(hé)心原因，4月理财存量(liàng)规模环比(bǐ)增(zēng)加1.26万亿至25.5万亿，结束了自去年10月以(yǐ)来(lái)的下行(xíng)趋势，重回(huí)扩张(zhāng)区间。

　　居(jū)民增配理财等资产是理财(cái)风险降低、收益(yì)回(huí)升(shēng)和存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下滑共(gòng)同(tóng)作用的结果(guǒ)。受(shòu)益于债(zhài)券市场走强，今(jīn)年理财市场表(biǎo)现逐步好转(zhuǎn)，理(lǐ)财产品单位破净率从2022年(nián)12月(yuè)峰值(zhí)的29.2％持续下滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这(zhè)一时期(qī)下滑的存(cún)款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)对居民的吸(xī)引力逐渐减弱，而(ér)理财对(duì)居民(mín)的吸引(yǐn)力(lì)则不断增强。

　　从5月理财规模上看(kàn)，随(suí)着破净率进一(yī)步回落，居民(mín)还(hái)在(zài)继续增配理财产品，存(cún)款理财化趋势有望(wàng)延(yán)续。

　　提前还贷(dài)规模扩大(dà)是存(cún)款下滑(huá)的又一个原因。4月早偿率(lǜ)月均值(zhí)相比(bǐ)于2月低点上行4.3个百分点，相比于(yú)3月上行1.9个百分点。

　　居民加大提前还贷力度一是因(yīn)为(wèi)首套房利率还在下降，居民提前还贷以降低成本(běn)，4月沈阳、马鞍山等多(duō)地继续降低首套房利率，贝壳研究院(yuàn)数(shù)据显示百城首套主(zhǔ)流房贷(dài)利率(lǜ)平均为4.01％，环(huán)比3月继续回落1个BP。二是政策放松后，1、2月份部分积压的(de)还贷业务在(zài)3、4月(yuè)份办理，这会推(tuī)动(dòng)提前还贷规模走高。

　　总(zǒng)的来说(shuō)，随着理财市场好转，此(cǐ)前因居民(mín)少(shǎo)消费、少投资(zī)、少买(mǎi)房(fáng)等(děng)积攒下来的超额储蓄已经开始部分回流理(lǐ)财(cái)市场了，且5月(yuè)初(chū)这(zhè)一趋势(shì)还在(zài)延续。

　　往后来看，理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)和提前还(hái)贷在后续几(jǐ)个月里或(huò)继续成为超额存款(kuǎn)的(de)主要(yào)流向(xiàng)。

　　五一旅(lǚ)游人均消费水平未见明显改善或部(bù)分(fēn)表明当下居(jū)民消(xiāo)费(fèi)意愿依(yī)旧偏(piān)弱，考虑到超额储蓄的(de)持(chí)有分化且(qiě)并非主要(yào)来自消费，后(hòu)续(xù)超(chāo)额储蓄对消费(fèi)的支撑力度依旧偏弱。（详见(jiàn)《超额储蓄能否(fǒu)转化成超(chāo)额消费(fèi)》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购房(fáng)需(xū)求逐(zhú)渐释(shì)放，房地产销售目前已经有走弱迹象，地产短期或不会(huì)成为超储(chǔ)的(de)主(zhǔ)要流向。但是因为按揭利(lì)率存在明显利差，居民(mín)提前还贷行为或将(jiāng)延续。从这个角度来看，主要(yào)因为少买(mǎi)房(fáng)、少投资(zī)而积攒(zǎn)下来的储蓄，在理财市场(chǎng)环境(jìng)好转和(hé)存(cún)款(kuǎn)利率下滑的背景下或将继续(xù)回流到理(lǐ)财市(shì)场。

　　1 存款同比增(zēng)速使(shǐ)用(yòng)金融(róng)机构住户(hù)存款余额+4月新增来进行估(gū)算(suàn)

　　2早偿(cháng)率是指在个人住房抵押(yā)贷款中债务人提前(qián)偿付的金额在资产池未偿本金余额的占比

　　风险提示(shì)

　　地产销售变(biàn)动超预期，超额储蓄释放弱于预期，理财市场波动加大(dà)

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些