银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大(dà)至(zhì)超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心承(chéng)担(dān)过(guò)多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对(duì)美国(guó)经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道(dào)称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和银(yín)行从美(měi)联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的(de)经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行(xíng)业(yè)危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美(měi)国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会因经济减女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地(dì)区(qū)银行担(dān)忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国(guó)商业(yè)银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发(fā)生(shēng)概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的(de)预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国(guó)通(tōng)胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投资和(hé)西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央行们(men)最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最(zuì)低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行业(yè)信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续(xù)减速也(yě)是大(dà)概(gài)率事件。然(rán)而，由于(yú)美(měi)国居民消费支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验(yàn)证这(zhè)一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居(jū)民利(lì)息(xī)支出(chū)占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大(dà)规模(mó)恐(kǒng)慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近(jìn)的美国(guó)居民(mín)部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部(bù)门(mén)的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)和收(shōu)入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一(yī)是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就(jiù)是一个容易出(chū)风险的时(shí)间段；二是(shì)能(néng)够(gòu)激(jī)发风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点接近看(kàn)到，在(zài)中(zhōng)国(guó)没有更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的(de)预期(qī)想要进一步(bù)边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题(tí)材下(xià)跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为了一(yī)个(gè)激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外(wài)出现(xiàn)明显的(de)周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类(lèi)风险资产难(nán)以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下(xià)行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品种还(hái)在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度(dù)出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是(shì)部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么快速回(huí)落(luò)也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在(zài)节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一(yī)旦大跌到目(mù)前(qián)的(de)状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过(guò)于一(yī)致，主流(liú)观点认(rèn)为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去(qù)，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很(hěn)可(kě)能使(shǐ)得(dé)加息(xī)时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预期，更多(duō)的是反映市场对未来(lái)一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担心的是(shì)在多(duō)空分歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了价格短线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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