金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在(zài)港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)IPO，发(fā)售(shòu)价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第(dì)四(sì)大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的(de)第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行(xíng)业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王(wáng)销量做(zuò)到湖南第一。川酒王(wáng)热(rè)销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六(liù)福在这(zhè)一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和(hé)好(hǎo)运福(fú)星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担(dān)任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的(de)广告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天(tiān)能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个产业(yè)板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币(bì)财富位(wèi)列(liè)榜单(dān)第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进入销量(liàng)负增(可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句zēng)长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代(dài)，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高端的恢复(fù)没有看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一(yī)二季(jì)度上市公司业绩(jì)会(huì)出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和(hé)进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期(qī)看趋势(shì)，现在存在三(sān)个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱(qián)以下的价位(wèi)带(dài)，其原因(yīn)在于城(chéng)市化(huà)，大部(bù)分劳动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后(hòu)的终端进(jìn)货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降(可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关(guān)产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来(lái)走向何方让我们拭目(mù)以待。

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