昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这(zhè)几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的(de)经(jīng)济环境在这六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样(yàng)了(le)，而(ér)我们很(hěn)多(duō)的(de)经理(lǐ)人(rén)对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子(zi)那么多(duō)卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲特和(hé)他的(de)长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗引力(lì)。自今年年初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来(lái)的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联(lián)储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自(zì)己的(de)企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为(wèi)在(zài)过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过(guò)去(qù)几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行(xíng)上并不(bù)是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司(sī)的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到(dào)美联储(chǔ)资(zī)产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了(le)很多新(xīn)井还(hái)能盈利(lì)。伯克希(xī)尔(ěr)并不会(huì)购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美(měi)联储主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结(jié)果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财(cái)政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记(jì)者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌(diē)至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究(jiū)适(shì)时启动年(nián)内第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪(反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期(qī)间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布(bù)一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实(shí)质性利(lì)好，短期内(nèi)猪(zhū)价或(huò)延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据(jù)，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降(jiàng)，但下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出(chū)，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪(zhū)价(jià)的带(dài)动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出(chū)栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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