九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物(wù)流(liú)景气度环比(bǐ)有所回落，但(dàn)低基数效应提振4月工业(yè)生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预(yù)计(jì)4月社会消费品(pǐn)零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提(tí)振，预计当月总(zǒng)投(tóu)资同比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至(zhì)9％，房地(dì)产投资(zī)降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格(gé)持续(xù)回(huí)落(luò)但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及(jí)海外经济动(dòng)能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸(mào)：低基数(shù)下(xià)、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落，而进口(kǒu)降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可(kě)能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数(shù)或有所(suǒ)下行，但低基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计(jì)4月新增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工(gōng)业(yè)开(kāi)工(gōng)率总(zǒng)体持稳：焦(jiāo)化(huà)开工率(lǜ)环(huán)比上行3个百(bǎi)分点、高炉开工(gōng)率环比回升2个百分点(diǎn)。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数(shù)环(huán)比有所下滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩(kuò)大：4月(yuè)，整车(chē)物流指(zhǐ)数较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大(dà)至(zhì)17％；公共物流(liú)园区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来(lái)看，工业生产景气度环比有所下行，但受去年同期低基数提振同比有所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子、机械电子(zi)等受疫情影响(xiǎng)较大的工业生产可能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品零售(shòu)总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。4月(yuè)居民(mín)出行及消费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均值+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国电影票(piào)房(fáng)较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价政策及车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期(qī)居(jū)民此前受抑制的旅游需求得(dé)到集中释(shì)放，国内旅游出行人数及总收入均超(chāo)过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费(fèi)恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤(bā)效应(yīng)”下居民消费倾向尚未(wèi)修复至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五一假期消(xiāo)费数据(jù)的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提振，预(yù)计当月总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资可(kě)能(néng)高位(wèi)上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。高(gāo)频(pín)数据显示4月以来地产需求较3月(yuè)有(yǒu)所走(zǒu)弱，房建开工节奏(zòu)也有所放缓。4月30大中(zhōng)城市销(xiāo)售面(miàn)积较2021年(nián)同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售(shòu)面积较(jiào)2021年(nián)同(tóng)期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样(yàng)下行；土地成(chéng)交方面，4月百城土地(dì)成交面积(jī)较2022年同(tóng)期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续(xù)下行，截至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期下行(xíng)24.2％，同(tóng)时水(shuǐ)泥(ní)开工(gōng)率(lǜ)/建(jiàn)筑钢(gāng)材成(chéng)交量环比较3月(yuè)同(tóng)期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地(dì)产(chǎn)民企(qǐ)拿地及在手(shǒu)资金情(qíng)况(kuàng)能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产(chǎn)新开工能否回(huí)升；2）地产销售动(dòng)能能(néng)否再度上行。基建端(duān)，4月(yuè)地方新增(zēng)专项债净发(fā)行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小(xiǎo)幅(fú)下行但仍高于(yú)2022年同期的(de)1368亿元(yuán)，可能支撑低(dī)基数下基建投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年(nián)高基数及海外经(jīng)济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环(huán)比回落(luò)拖(tuō)累食(shí)品价格下行：4月农产品批发价(jià)格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米/小麦批发(fā)价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格(gé)小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商(shāng)品总价格指(zhǐ)数较(jiào)3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服(fú)饰类(lèi)持平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分(fēn)别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另一(yī)方面，海外经济动能继续减弱且内需仍待恢(huī)复(fù)，工(gōng)业(yè)品价格同比继续(xù)回落(luò)：受OPEC减(jiǎn)产提振(zhèn)，4月原(yuán)油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总(zǒng)指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落(luò)，而进口降(jiàng)幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出(chū)口价格(gé)指(zhǐ)数或有(yǒu)所下行(xíng)，但低(dī)基数及(jí)外贸需求(qiú)回(huí)暖可(kě)能(néng)支撑出口增速维持(chí)高(gāo)位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求(qiú)日度指(zhǐ)数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望保持高(gāo)速（参见2023年(nián)5月4日发(fā)表的(de)《4月(yuè)出口或保(bǎo)持较高增长(z九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思hǎng)》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲、甚(shèn)至拉美的一体化产业链、需求链的(de)格局(jú)不断优(yōu)化(huà)，出口增(zēng)长韧性(xìng)可能超预(yù)期（参见《中(zhōng)国出口产业链(liàn)的(de)升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预计(jì)4月(yuè)新增人民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续年初至今的较强势(shì)头、购(gòu)房需求回升(shēng)背景(jǐng)下房(fáng)贷/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策(cè)性(xìng)银行金融工(gōng)具(jù)继续(xù)带动基建(jiàn)投资和企业中长期(qī)贷(dài)款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷(dài)推(tuī)动下(xià)，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)融(róng)资较去年同期略有走弱(ruò)。财(cái)政(zhèng)方面，去年留(liú)抵(dǐ)退税低基(jī)数下(xià)，财政收入(rù)增长有望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支出有望保持较快增长——预(yù)计政策性银行金融工具仍是(shì)近期(qī)准财政的主要发力渠道。

　　风险提(tí)示(shì)：消费复苏(sū)不(bù)及预期、稳地产政策不及预期。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增长动能环比走(zǒu)弱、低基数(shù)效(xiào)应(yīng)凸(tū)显》

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