大家周末好，先来(lái)看(kàn)下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统下(xià)令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)的(de)战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由(yóu)联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一(yī)数据创(chuàng)年内(nèi)新(xīn)高(gāo)，美(měi)联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物(wù)和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货合约交易商周五(wǔ)加大了(le)对美联储(chǔ)将继续(xù)加(jiā)息的(de)押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些(xiē)合约的(de)隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易(yì)员(yuán)们(men)一直坚信(xìn)，美(měi)联储今(jīn)年(nián)将多(duō)次(cì)降(jiàng)息(xī)。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不(bù)大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期(qī)。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源(yuán)危机(jī)在(zài)期(qī)货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产(chǎn)油(yóu)国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国(guó)收(shōu)储(chǔ)目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量(liàng)增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油(yóu)供给(gěi)约(yuē)束的兑(duì)现，在(zài)能源(yuán)品(pǐn)的(de)下行趋(qū)势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区(qū)间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分(fēn)院负(fù)责人(rén)夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需(xū)求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分区域(yù)需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也与(y亲爱的让你㖭我下黑ǔ)宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)大(dà)于原料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行(xíng)业整体处于(yú)不景气(qì)阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或(huò)者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续(xù)关(guān)注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量(liàng)大(dà)的(de)品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还是(shì)基于原料端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势(shì)，受(shòu)到供(gōng)需基(jī)本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化(hu亲爱的让你㖭我下黑à)工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计(jì)今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口(kǒu)的(de)大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不(bù)同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不(bù)确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升。预计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利(lì)润(rùn)反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市(shì)场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的(de)需(xū)求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次(cì)减产的(de)小概(gài)率事件发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍(réng)将(jiāng)为原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中下游库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性(xìng)强于煤化工(gōng)的(de)行情仍然(rán)有望延续。

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