金融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示目(mù)前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对(duì)一季度的经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴税(根号20等于多少 化简 根号怎么算shuì)周对(duì)资金面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行(x根号20等于多少 化简 根号怎么算íng)协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率上限(xiàn根号20等于多少 化简 根号怎么算)的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策(cè)利率接连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬(bān)家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费(fèi)环(huán)比修复(fù)最(zuì)快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续(xù)下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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