国内“五一”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视。在美国(guó)多项重要经济(jì)数据出炉后(hòu)，美联储也(yě)将召开5月议(yì)息会议(yì)，市场普(pǔ)遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后市场走势将(jiāng)如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价(jià)已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，美国(guó)第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发(fā)停(tíng)牌，原因是达(dá)成救助(zhù)协议以维持该银行(xíng)运营的希望在变得渺(miǎo)茫(máng)。该(gāi)股(gǔ)今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美(měi)国第一(yī)共(gòng)和银行公布其第一(yī)季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该银行股(gǔ)价在(zài)接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目(mù)前包括来自(zì)美国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财政部和美(měi)联储的(de)官(guān)员正在(zài)与其他银行进行协调(diào)会议，为第(dì)一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银(yín)行(xíng)规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的(de)内部(bù)审(shěn)查报告(gào)中(zhōng)，美联储承认(rèn)，对于(yú)上(shàng)月硅谷银行的(de)倒(dào)闭案(àn)，美联储难辞其(qí)咎，倒(dào)闭(bì)既(jì)源于该行自身(shēn)风(fēng)险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，银行业审查员(yuán)未能采(cǎi)取有(yǒu)力(lì)行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称，审(shěn)查员未能充分认(rèn)识到，随着(zhe)硅谷银行的规(guī)模扩(kuò)大、复(fù)杂性(xìng)增(zēng)加(jiā)，该(gāi)行变(biàn)得(dé)有多么(me)不堪一击。他(tā)们的确发(fā)现了(le)风险，却没有采取足(zú)够的措施，保证该(gāi)行足够迅速地解(jiě)决(jué)问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结(jié)硅(guī)谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和(hé)美(měi)联储监管不力有(yǒu)关。他(tā)说(shuō)，美联(lián)储监管者的错(cuò)误(wù)部分源于，特朗普执政时(shí)的(de)金融业改革普遍放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转变似(shì)乎导致联储的监(jiān)管变得更宽松(sōng)。这些变(biàn)化体(tǐ)现在降低(dī)标(biāo)准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行(xíng)业审查(chá)员(yuán)已(yǐ)经确(què)定了硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联(lián)储自身的流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧(cè)重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行收到(dào)31项监管机构的公开审(shěn)查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来(lái)一直突破内部风险限制，其采用的(de)流动性(xìng)指标却(què)显示，存款基础稳定(dìng)，其利率(lǜ)相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括(kuò)压(yā)力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银(yín)行(xíng)对利率流动性风险的(de)风(fēng)控。

　　巴(b涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗ā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广(guǎng)泛(fàn)的银行(xíng)强化适(shì)用的标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让更大(dà)范围的银行适用标(biāo)准和的流动性(xìng)规定。他(tā)呼(hū)吁(xū)，重新评估，对于超过(guò)25万美(měi)元联邦保险上限的银(yín)行存款(kuǎn)，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛(fàn)的银行考虑到可出售证券的(de)未(wèi)实现损益，以便(biàn)让银行的资本要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资本(běn)规划(huà)和风(fēng)险管理不足的(de)公司，美(měi)联储可能增加(jiā)资本或流(liú)动性的要求，或者限制股(gǔ)票(piào)回购、股(gǔ)息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和佛(fú)罗里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华(huá)达州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令为3月8日至(zhì)3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月(yuè)14日(rì)期(qī)间受严重风暴影响的地(dì)区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供给州(zhōu)政府和符合(hé)条(tiáo)件的地方政府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响地(dì)区的应急和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行(xíng)副(fù)主(zhǔ)席(xí)东布(bù)罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关事宜达(dá)成原则(zé)性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解(jiě)决欧盟成员国和(hé)乌克兰(lán)农民的(de)担忧(yōu)。具体(tǐ)措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的(de)单边(biān)措施(shī)。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农(nóng)产(chǎn)品实施保障措施。为5个(gè)受影(yǐng)响的成(chéng)员国农民提供(gōng)1亿欧元的(de)一揽(lǎn)子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包(bāo)括葵花籽油等(děng)产(chǎn)品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品通(tōng)过欧盟通道(dào)出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境(jìng)：经济(jì)继续放(fàng)缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最(zuì)新公布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预期(qī)及前(qián)值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐(lài)的通胀指标之一。此次公布的数据再度(dù)印证了(le)美国通胀的居高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国短期利率期(qī)货小幅(fú)下跌，反映(yìng)出5月份加(jiā)息25BP的(de)可能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天，美(měi)国商务部公布的一季度美国宏观(guān)经济数(shù)据(jù)显示，美国一(yī)季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而同(tóng)日(rì)公布的一(yī)季度核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵(guì)金属分(fēn)析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示(shì)出美国经济放(fàng)缓但通胀(zhàng)水平依(yī)旧(jiù)高企的(de)滞(zhì)胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现(xiàn)明显回暖，显示出(chū)美国经济(jì)虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放(fàng)缓，坐实了市场对(duì)于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再(zài)加上目前(qián)欧美银行(xíng)信(xìn)用(yòng)危(wēi)机(jī)的尾部(bù)效应持续存在，金融不稳(wěn)定(dìng)叠加经济景气下滑，一(yī)定程度上削(xuē)弱了美联(lián)储货币(bì)政策的紧缩(suō)预期，同时增(zēng)加(jiā)了下半年美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过(guò)，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消费支出在(zài)内的一季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续上升(shēng)，再加上周五晚(wǎn)间公布的(de)3月核心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因此美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)加息基(jī)本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是(shì)年中美联(lián)储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需(xū)关(guān)注什(shén)么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师吴梓(zǐ)杰(jié)认为，当前美联(lián)储货币政(zhèng)策面(miàn)临抑制(zhì)通(tōng)胀以(yǐ)及宏观审慎两难(nán)的(de)抉择。随(suí)着此前(qián)银行业危机的爆(bào)发以及一季度(dù)经济的回落，美国当前经济(jì)的(de)脆弱(ruò)性以及下行(xíng)压力已经持续增加(jiā)，但(dàn)是一(yī)季度核心PCE同样(yàng)大(dà)幅超(chāo)过预期，显(xiǎn)示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这(zhè)意味着进行(xíng)政策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保持(chí)加(jiā)息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在(zài)记者会(huì)上鲍威尔表态(tài)或将更加注(zhù)重(zhòng)安(ān)抚市(shì)场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次(cì)会议并无最(zuì)新点阵图和经(jīng)济(jì)展望公布，因此会议重点在(zài)于利率决议声明(míng)及鲍(bào)威(wēi)尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞(cí)调整变(biàn)化情况(kuàng)，特别是能(néng)否出现(xiàn)“停止加息”相关(guān)暗(àn)示。而(ér)在会后的新(xīn)闻发(fā)布会上(shàng)，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景(jǐng)、后续货(huò)币政(zhèng)策以及银行业(yè)危机引(yǐn)发的信贷(dài)收缩等方面的(de)观点论述。特(tè)别是如(rú)果出(chū)现(xiàn)“停止加息”等明显鸽(gē)派暗(àn)示(shì)，则无论对于(yú)商(shāng)品市场还是权益市场而言，均构成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认(rèn)为，此(cǐ)次美(měi)联储(chǔ)会议需要关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的(de)顽固性，美联储是否会(huì)透露其愿(yuàn)意容忍更高(gāo)水平的(de)通胀；二(èr)是美联(lián)储对于目前金融以(yǐ)及(jí)经济风险的判断，到底是短期风险还(hái)是长期风险；三是美联(lián)储未来的(de)货币政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年(nián)将(jiāng)降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产(chǎn)将继(jì)续回调，美债利率(lǜ)曲线会(huì)加(jiā)深倒(dào)挂的程度，对市(shì)场而(ér)言偏负(fù)面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上(shàng)升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由于当(dāng)前市(shì)场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息(xī)结果不会引(yǐn)起(qǐ)市(shì)场较大(dà)波动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧不足。因(yīn)此(cǐ)，他认为本次(cì)会议上需(xū)要重(zhòng)点关注美联储声明(míng)以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记者会上对未来(lái)政策(cè)路径的展望(wàng)。“尤其是如(rú)果(guǒ)美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了6月(yuè)仍将加息涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗的倾向(xiàng)，则市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)面(miàn)临较大的冲(chōng)击，相关风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行情(qíng)则(zé)表(biǎo)现乏力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)迅速转向的乐观预期出(chū)现一(yī)定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为(wèi)贵金属市(shì)场(chǎng)在利(lì)多(duō)、利空因素间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储(chǔ)加息临近尾(wěi)声，对贵金(jīn)属价格的压制边际减弱。同(tóng)时，美国(guó)经济前景(jǐng)黯淡(dàn)，债(zhài)务(wù)上限悬而未决以及银行(xíng)业风险事件余波反(fǎn)复，不断激发市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪。从更为宏(hóng)观的(de)角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各(gè)国(guó)央(yāng)行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均(jūn)对贵金属(shǔ)价格(gé)形成支撑。

　　而(ér)利空因素(sù)主要(yào)是，市场和(hé)美联储对于后续货币政策之(zhī)间(jiān)的预期差，以及美国经济层面的韧性(xìng)犹存(cún)。“特别是就(jiù)业市(shì)场(chǎng)尽管过热态势(shì)有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)和，但(dàn)无(wú)论是新增非(fēi)农就业人数还是(shì)失业率(lǜ)指标，还(hái)远未(wèi)触及经济衰退以及美联储货(huò)币政(zhèng)策转向的(de)阈(yù)值(zhí)区(qū)间，这极有可能造(zào)成通胀回归波折反复，进而(ér)引(yǐn)发(fā)美联储货币政策前(qián)景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预计，在(zài)5月美(měi)联储议息会(huì)议落地后的(de)一段时间内，市场仍然会延续上(shàng)述的修正走势，美(měi)联(lián)储(chǔ)还需在更多数(shù)据指引以(yǐ)及银行风(fēng)险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此之前预(yù)计仍(réng)会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策思(sī)路。而市场(chǎng)对于(yú)年(nián)内降息的乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线：一(yī)是(shì)美国经济(jì)是否会陷入(rù)衰退(tuì)，二是全球贸易(yì)结(jié)算体(tǐ)系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的(de)是美(měi)债实际利率的变(biàn)化(huà)，但(dàn)是最近这种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元结算体系的(de)变化使得贵金(jīn)属获得了越来越多的(de)金融溢价(jià)。”整(zhěng)体来(lái)看，他认为目(mù)前贵金属(shǔ)多头驱(qū)动的(de)逻辑还没结束，且近期的表现也(yě)是易(yì)涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美银行业(yè)风险(xiǎn)带来(lái)的(de)避险情(qíng)绪(xù)对(duì)贵金属价格仍有一(yī)定支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱(ruò)；另一方面(miàn)，美(měi)国通胀高(gāo)位带来的(de)加息(xī)预测，未能对贵金属(shǔ)形成(chéng)有(yǒu)力(lì)的(de)回落压力。因此，他(tā)预(yù)计贵(guì)金(jīn)属市(shì)场整体仍以高位(wèi)振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀(zhàng)逻(luó)辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储降息的预(yù)期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预(yù)计在高通胀压力下(xià)，市(shì)场对降息预期的修正或将带来(lái)金银(yín)价格的(de)进(jìn)一步(bù)回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开启，还(hái)须警惕海外(wài)市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场(chǎng)关(guān)键数据较多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本(běn)面因素也多(duō)空交织(zhī)，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出(chū)现巨(jù)幅波动。同(tóng)时，国(guó)内“五一(yī)”假期结束(shù)后，市场将直面美联储5月利(lì)率决议(yì)落(luò)地，他预(yù)计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业危机及债(zhài)务上限问(wèn)题悬(xuán)而(ér)未(wèi)决，投资者要防止(zhǐ)过分押(yā)注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低(dī)布局多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国(guó)内(nèi)“五一”假期恰(q涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗ià)逢海外美联储(chǔ)会议这一(yī)关键时间(jiān)节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明确(què)的(de)方向性行情(qíng)，可根据美联储议息会(huì)议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应(yīng)布局(jú)。

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