美国债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会众议(yì)院通过了一(yī)项关于联(lián)邦政府债务上限和(hé)预算的法案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避(bì)免发生债(zhài)务违约(yuē)。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占其国内(nèi)生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债(zhài)务违约(yuē)，但债务上限危机(jī)仍可从市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作(zuò)用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内(nèi)人士对《中国基金报》记(jì)者表示(shì)，在目(mù)前(qián)美国债务(wù)上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有(yǒu)22次(cì)触及(jí)法定(dìng)上限(xiàn)，每次(cì)债务上限触(chù)及后均(jūn)得到了上调或暂停(tíng)，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危机谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲市(shì)场反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌(diē)至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对于美国和(hé)发达(dá)市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利(lì)增长前(qián)景和具吸引力的(de)相对(duì)估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关(guān)键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增(zēng)长较去年第四季(jì)有所改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相(xiāng)比(bǐ)，中(zhōng)国股市(shì)的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除(chú)外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利(lì)通过(guò)消(xiāo)除了美(měi)国乃至全球面临(lín)的一(yī)个(gè)不明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总监吴照(zhào)银(yín)对记者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及(jí)全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务(wù)上(shàng)限问题过度(dù)反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样trong>

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于(yú)美(měi)债危机的(de)叙事(shì)反(fǎn)应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管(guǎn)理(lǐ)部总经(jīng)理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的下(xià)行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多(duō)元化(huà)低相关性资产配置、二是支(zhī)付(fù)保险费的(de)另类策略(lüè)，为组合提供下(xià)行保(bǎo)护。回(huí)顾美(měi)债上(shàng)限危机(jī)历史(shǐ)，看到(dào)避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的(de)超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比(bǐ)例的避(bì)险资(zī)产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金(jīn)与美债季(jì)度展望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避险资产(chǎn)，国(guó)际(jì)金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全(quán)球整体风(fēng)险(xiǎn)因(yīn)素在(zài)提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环境(jìng)下，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差(chà)别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避险资产随同(tóng)风险(xiǎn)资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方式。美债违约并(bìng)非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多(duō)波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首(shǒu)席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最佳非对称对(duì)冲(chōng)策略是做空(kōng)美国高评(píng)级银行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担(dān)忧）、美(měi)国(guó)寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将(jiāng)促进美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美(měi)国政府的财政支出得(dé)到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐(lè)观(guān)。可(kě)见随(suí)着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一(yī)步有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币(bì)政策(cè)上

　　美(měi)国参(cān)议院已(yǐ)经投票通过债务上(shàng)限法案，市(shì)场关注(zhù)焦点再度回到(dào)美国未来的财政(zhèng)政策(cè)和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商业(yè)运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后(hòu)再开(kāi)启(qǐ)降息，年(nián)内降(jiàng)息的乐(lè)观预(yù)期存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排(pái)除联储(chǔ)还会(huì)继续加(jiā)息(xī)的可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市场的(de)冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)协议通过后，美(měi)国财(cái)政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作(zuò)用(yòng)。债券(quàn)收益率或(huò)将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下(xià)来(lái)美国财(cái)政部(bù)的工作重点是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即(jí)第一，美(měi)联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美债；第(dì)二，以(yǐ)中(zhōng)国为代(dài)表的贸易中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样顺差国(guó)是否购(gòu)买美债；第(dì)三(sān)，美国(guó)国内普(pǔ)通(tōng)家庭(tíng)可能(néng)成为购买美债异(yì)军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在(zài)仍(réng)在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美(měi)国财政部发(fā)行美债(zhài)（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无疑会给(gěi)美债市场(chǎng)造(zào)成(chéng)极大(dà)抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有可能促(cù)使(shǐ)美联储美联储停止(zhǐ)加息(xī)和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决(jué)议中美联储(chǔ)是否能进一步(bù)确认停止紧缩的(de)态度。