2022年是国内实施“双碳战略”的嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎攻坚之嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎(zhī)年，作为新能源的(de)重点领域(yù)，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上(shàng)中下(xià)游板块的盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格(gé)下行预(yù)期增加，结合对企业(yè)经营数据(jù)变(biàn)化的分析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的(de)上游将迎来降价(jià)与去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到(dào)控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁(jié)能(néng)源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上市公司研(yán)究院统计发(fā)现(xiàn)，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可(kě)观。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去(qù)年(nián)电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业(yè)的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅(guī)片价格依(yī)然处(chù)于高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多(duō)硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代(dài)表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而(ér)通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下(xià)游(yóu)领域的(de)光伏(fú)加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不(bù)同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部(bù)企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于(yú)原材料(liào)涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第(dì)一(yī)，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去(qù)年(nián)逆变(biàn)器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)的(de)经营数据也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大全能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年(nián)一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压(yā)风(fēng)险。以大全能(néng)源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过(guò)于求的(de)局面，在清理库存(cún)的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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