5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸(xī)引力(lì)。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善(shàn)

　　医(yī)药(yào)行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正(zhèng)继(jì)续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新(xīn)药(yào)和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达(dá)到预(yù)期，原(yuán)因(yīn)在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量(liàng)大部分都(dōu)被用于(yú)疫(yì)情相关行业。know过去分词是什么写，know过去分词是什么词p>

　　这也(yě)是(shì)为什(shén)么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的年(nián)化(huà)营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是最具有(yknow过去分词是什么写，know过去分词是什么词ǒu)确定性的(de)领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过(guò)城市三级(jí)医院(yuàn)的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足(zú)县域居民(mín)的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾(jí)病在市(shì)县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专(zhuān)科(kē)“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大(dà)的(de)心血管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础设(shè)施建设的背景下，预(yù)计(jì)医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的(de)快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头(tóu)厂商(know过去分词是什么写，know过去分词是什么词shāng)将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富(fù)证券建(jiàn)议(yì)关注国内高端医(yī)疗设(shè)备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好的渠(qú)道和(hé)较(jiào)强的研发能力(lì)。

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