大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军(jūn)队(duì)进(jìn)入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗钱区行(xíng)政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数(shù)据(jù)显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货(huò)合约交易商周五加大了(le)对美联储将继续加(jiā)息的(de)押(yā)注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货的(de)押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力市(shì)场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前(qián)，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成(chéng)本端(duān)为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能(néng)源危机在(zài)期货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且(qiě)目(mù)前(qián)工(gōng)业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触(chù)碰到(dào)中东(dōng)主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生产商边(biān)际产油成本(běn)、美国收(shōu)储目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速(sù)持续不达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减(jiǎn)量(liàng)率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行(xíng)业利润(rùn)丰(fēng)厚的(de)情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明(míng)确(què)，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势(shì)，并未出现(xiàn)较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区域需(xū)求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并(bìng)没有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成(chéng)本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业(yè)兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从(cóng)而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去(qù)产能(néng)的(de)阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进(jìn)口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势(shì)主要还是基(jī)于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计(jì)今年全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维(wéi)持(chí)强(qiáng)势从成(chéng)本(běn)端(duān)带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议(yì)上考虑进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)。虽(suī)然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成本(běn)的(de)加工利润反而出(chū)现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次对(duì)原油(yóu)市场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发(fā)生(shēng)，二季度起(qǐ)的(de)基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前(qián)国(guó)内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此(cǐ)油(yóu)价往(wǎng)往容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之(zhī)前(qián)，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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