北京时间周五晚间，备受(shòu)关(guān)注(zhù)的4月美国非农数据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万(wàn)人(rén)，高(gāo)于预期的18万人，打断了此前两个(gè)月(yuè)连续环比下降的节奏(zòu)；失业率继续(xù)下降至(zhì)3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个(gè)月略有上升(shēng)。

　　可以被(bèi)视作利好的是(shì)，美国劳工部(bù)将今年2月(yuè)和(hé)3月非农(nóng)数据均大幅下修超7万(wàn)人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持续承压的美国(guó)地区银(yín)行股也(yě)获得喘息(xī)的(de)机会(huì)。截至发稿，周五盘前西太平洋(yáng)合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平(píng)线(xiàn)国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急(jí)挫逾10美(měi)元(yuán)/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年(nián)期(qī)国债(zhài)收益率上(shàng)升(shēng)9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄(huáng)金期(qī)货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎(àng)司(sī)，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期(qī)货(huò)7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期(qī)货高(gāo)级宏观分析(xī)师周(zhōu)之云告(gào)诉(sù)期(qī)货日报记者，周五晚(wǎn)间公布(bù)的非农数据远高(gāo)于前(qián)值且显著偏离投行(xíng)们(men)预测的(de)中(zhōng)值(zhí)。此前公(gōng)布的(de)ADP数(shù)据在3月份(fèn)增加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅(fú)度达到(dào)9个月(yuè)以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　记者注意(yì)到(dào)，美国4月非(fēi)农数据公(gōng)布后(hòu)，美股期货短(duǎn)线走低(dī)，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽(jǐn)管科技和金融行业持(chí)续裁员(yuán)，但不断下降却仍然高企的劳(láo)动力需远远(yuǎn)抵消了裁员的影响，也超(chāo)过了(le)信贷紧(jǐn)缩带来的大(dà)约2.5万招聘减少。4月非农就(jiù)业的季节性因素相对于新冠(guān)大流(liú)行(xíng)前也(yě)有了有利的发展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们还是(shì)应该对(duì)就业数(shù)据(jù)保(bǎo)持一定的(de)谨(jǐn)慎，因为(wèi)本周早些(xiē)时候，美国(guó)3月份的(de)就业(yè)机(jī)会和劳动力(lì)流动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空缺继(jì)续下降，为连续第(dì)三个月下跌，创下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动(dòng)力市场数据(jù)相同的(de)方向(xiàng)：劳动(dòng)力(lì)市(shì)场正在降温。包括最近(jìn)几周(zhōu)的首次申请失(shī)业金人数也呈现上(shàng)升趋(qū)势。”周(zhōu)之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之(zhī)云认(rèn)为(wèi)，加息会导致消(xiāo)费者(zhě)信贷和企业融资成(chéng)本上升，进(jìn)而(ér)迫(pò)使雇主削减支出包括(kuò)裁员等(děng)，从而减缓经济增(zēng)长。短期强劲(jìn)的非农(nóng)就业数(shù)据会让市场对于下(xià)半年(nián)货币(bì)政策(cè)放松进程(chéng)有所(suǒ)改变，进而(ér)对商品(pǐn)的(de)流动(dòng)性溢(yì)价部分有所减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国会继续朝着衰退的(de)方向前进，后市(shì)继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业(yè)新增人数超预期将(jiāng)引导贵金属(shǔ)步入调整。对于(yú)贵金(jīn)属(shǔ)而(ér)言(yán)，3—4月的(de)大幅(fú)冲高主(zhǔ)要受益于其金(jīn)融属性，尤(yóu)其是市场预计(jì)5月是美联储最后(hòu)一(yī)次(cì)加息，且预(yù)计9月之后可能降息，这导致美元名义(yì)利率回落(luò)，在通胀温(wēn)和回落(luò)的情(qíng)况下(xià)，美元(yuán)实际利(lì)率有了明显的下行(xíng)。”广(guǎng)州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美(měi)联(lián)储(chǔ)议(yì)息会(huì)议(yì)如期加息25个基(jī)点(diǎn)，将政策(cè)利率(lǜ)联邦基金利(lì)率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔(ěr)在记者(zhě)发(fā)布会(huì)上的讲话暗(àn)示(shì)加息临(lín)近尾(wěi)声，因此美元指(zhǐ)数(shù)和美债收益(yì)率大幅回(huí)落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会(huì)将密(mì)切关注未来发布的(de)信息，并评估其对货币政(zhèng)策的影响，且(qiě)鲍威尔在新(xīn)闻发(fā)布会上表示，美(měi)联储焦点(diǎn)仍在双重(zhòng)使命(mìng)上。这(zhè)意(yì)味(wèi)着(zhe)美(měi)联储是(shì)否结束加息需(xū)要看到通(tōng)胀萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌明显回落(luò)。至于是(shì)否要开始降(jiàng)息(xī)，需(xū)要(yào)看到就业(yè)市场出现(xiàn)明(míng)显恶(è)化。从历(lì)史经验来看，美联储加息(xī)看通胀，降息看就业。

　　徽商期货(huò)贵金属分析师从姗姗告诉记者(zhě)，美国银行业(yè)风波持续发酵、经济(jì)走(zǒu)弱预(yù)期(qī)升温叠加市场预期美联(lián)储(chǔ)年内或(huò)将降息，贵金属振荡偏强运行(xíng)。美国就(jiù)业数据超预期，美债收益率、美元指数(shù)走高，贵(guì)金属(shǔ)短线大幅下挫(cuò)。这(zhè)份超预期的(de)非农报告，这(zhè)让美联(lián)储陷入困(kùn)境，美联(lián)储希望暂(zàn)停加息，甚(shèn)至可能很快就(jiù)需要(yào)降息(xī)，但就业市场并不配合，美(měi)国就业市场(chǎng)依然强劲，美(měi)联储可能在长时(shí)间(jiān)内维持(chí)高(gāo)利率。

　　光大期货(huò)贵金(jīn)属分析师展大鹏(péng)告诉记者，4月美国非农就业数据和时(shí)薪增速全面超预期(qī)，表明(míng)美国当前劳动力市(shì)场仍十分(fēn)强劲，美联储控通胀压(yā)力(lì)加大，这(zhè)也就意味着(zhe)美联储可能(néng)会在(zài)较长时间内维持高利率环境，且6月再(zài)次(cì)加息的预期开始回升。

　　“美国(guó)非农数据(jù)强于(yú)预期(qī)或(huò)在短期提振美元指数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势(shì)，但中期(qī)看(kàn)，美联储5月会议加息(xī)25BP后暗示停止加息，货币政策进入新(xīn)阶段，市场将加大对(duì)下半年降息的(de)博(bó)弈，贵金(jīn)属(shǔ)将获得提振而走(zǒu)强(qiáng)，使均值(zhí)平台不断上(shàng)移。”广发期(qī)货贵金属(shǔ)研(yán)究员(yuán)叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止(zhǐ)降息后的表(biǎo)现来看，尽(jǐn)管此后(hòu)美国经济仍市场偏强运行(xíng)一段时间(jiān)，失业(yè)率继续走低，但美联储并未再(zài)次加(jiā)息，而贵金属则在美债收益率(lǜ)持(chí)续下行的情况下，呈现振(zhèn)荡走(zǒu)强(qiáng)的趋势。但当前情况不同的是(shì)，通胀率相对(duì)更高(gāo)，而黄(huáng)金价(jià)格对降息(xī)并未提(tí)前预期(qī)更多。

　　虽然目(mù)前(qián)距离降息仍(réng)有时间，美联储表示美国银行系统(tǒng)仍健康并有弹(dàn)性，但(dàn)高利(lì)率环(huán)境下美国银行系统风险并未解(jiě)除，在第一共和银行(xíng)宣布被接管收购后，因(yīn)银(yín)行业长(zhǎng)期存在的(de)弱点，又有多家(jiā)区域性银行(xíng)出(chū)现股价暴跌。存款仍在持续流(liú)出使银行融资成本正在(zài)攀升，信贷(dài)收紧将不断向实(shí)体经济蔓延，美国2023年一(yī)季度实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且(qiě)远不及(jí)预期的1.9％，具(jù)体看企(qǐ)业投(tóu)资和库存对(duì)GDP拉动转负，但消费的拉动上(shàng)升反映出一定的韧性。未来(lái)随着经济(jì)下行(xíng)压力不(bù)断(duàn)上升，市场预(yù)期(qī)下半年美国GDP将出现负(fù)增长。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美(měi)债收益率和(hé)美元指数(shù)将(jiāng)持续承压，避险需求提振下，贵金(jīn)属价格有(yǒu)望再创历史新高，长线可维持逢低(dī)买入配置思(sī)路(lù)，短线(xiàn)则可买入黄(huáng)金和白银(yín)虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说(shuō)，从黄金(jīn)的供需数(shù)据来看，黄(huáng)金的需求实际上是明显(xiǎn)下降的。世(shì)界(jiè)黄金(jīn)协会(huì)公布的(de)数据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场外交易的(de)全球黄金需(xū)求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费(fèi)者需(xū)求(qiú)较高(gāo)，但(dàn)其余投资者购(gòu)买量的减少抵(dǐ)消(xiāo)了这一(yī)增长。其中(zhōng)对(duì)黄金价(jià)格其关键作用的黄金投资需在一季(jì)度同比下降50％左右，较去(qù)年四季度有(yǒu)所增(zēng)长(zhǎng)，大约(yuē)为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其中，实物(wù)金条(tiáo)和(hé)硬币方面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但(dàn)低(dī)于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求(qiú)下(xià)降(jiàng)28.萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国经济指(zhǐ)标(biāo)耐用(yòng)品订单等指标(biāo)走(zǒu)弱，商品属(shǔ)性更强(qiáng)的白银因需求受经济下(xià)行拖累而涨幅受限。因此，金银(yín)比价(jià)大概率继续攀升(shēng)。世界白银(yín)协会(huì)预计2023年白银实物消费较2022年(nián)下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个基点在(zài)议息前已经(jīng)被(bèi)充分计提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变(biàn)为议息(xī)后(hòu)的(de)乐观，因(yīn)此黄金(jīn)市场(chǎng)一度表现为极为乐(lè)观，伦敦现货黄(huáng)金甚(shèn)至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧(ōu)美(měi)央行加息(xī)靴(xuē)子落(luò)地，且银行业风(fēng)险仍(réng)在(zài)蔓延，避(bì)险情绪提振(zhèn)贵金属价(jià)格。此(cǐ)外，随(suí)着经(jīng)济走弱预期升温，预计美联储下半年大概率暂停加息并将进入降息周期(qī)，实(shí)际利率或(huò)将继续(xù)下(xià)行，贵金属中长期仍具有(yǒu)较高配置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于黄金而(ér)言(yán)，市场寄希(xī)望(wàng)于美联储最后一次加息落地然后转降息预期，从(cóng)而刺激(jī)价(jià)格继续(xù)高走(zǒu)，从这个(gè)角(jiǎo)度考虑黄金(jīn)确实存(cún)在恢复上行趋(qū)势的(de)可能性。但当前美通胀仍在(zài)高(gāo)位(wèi)，美联储(chǔ)货币(bì)紧(jǐn)缩(suō)动作(zuò)并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可(kě)能(néng)会维系较长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时(shí)间，且高利(lì)率环境到底会对经济和金(jīn)融(róng)市场产(chǎn)生怎样的影响也未(wèi)可知(zhī)，因此在当前看多观(guān)点出(chū)奇一致，且(qiě)海外看多头寸比较拥(yōng)挤的(de)情(qíng)况下，对待金价节节(jié)攀高的(de)观点谨慎为(wèi)上。

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