自2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积(jī)极(jí)回暖的(de)画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题层(céng)出不穷(qióng)，基金经理也随之(zhī)调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星(xīng)基金(jīn)经理(lǐ)们近(jìn)期(qī)投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了(le)基金经(jīng)理对(duì)后市的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一(yī)季度仍(réng)保持90％以上(shàng)的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思(sī)路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘(liú)彦(yàn)春表示对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资(zī)机会(huì)。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本(běn)面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是一(yī)次(cì)全新的(de)技术(shù)革(gé)命，但直(zhí)言(yán)客(kè)观上(shàng)当下的(de)研(yán)究认知(zhī)还(hái)不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关(guān)注(zhù)的基(jī)金经(jīng)理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他(tā)分(fēn)量(liàng)十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一季度仓(cāng)位基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金一(yī)季度(dù)末仓位均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四(sì)只(zhǐ)基金中(zhōng)规模(mó)最大(dà)的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末的股(gǔ)票(piào)市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末(mò)的(de)94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中(zhōng)也写道(dào)，易方达蓝(lán)筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精(jīng)选、易(yì)方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一季度(dù)末的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不(bù)过，易方达(dá)优质(zhì)企业三年(nián)持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了(le)一定水平的港股仓位，一季度末(mò)所管理的(de)4只基金基本维持和去年底的差(chà)不多的(de)港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调整幅度较(jiào)大(dà)的是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度(dù)末该基金持有港(gǎng)股和(hé)美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股(gǔ) 和(hé)美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也(yě)写(xiě)道，在一季(jì)度(dù)股票(piào)仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加(jiā)了(le)科(kē)技等行业的(de)配置，降(jiàng)低(dī)了(le)金融等(děng)行业的配置(zhì)，另(lìng)外(wài)，在区(qū)域分(fēn)布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式(shì)出色(sè)、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常(cháng)在季报(bào)中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态(tài)，不(bù)需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季(jì)报的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)不(bù)大，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为该基(jī)金的(de)第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中(zhōng)写道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整，增加了消费等行(xíng)业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市(shì)场的大(dà)反(fǎn)弹(dàn)，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持(chí)了跟腾讯控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而(ér)增加了美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石(shí)油。其中，相较去(qù)年(nián)底，中国海洋石(shí)油新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选和(hé)易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅(máo)台，但是易(yì)方达亚洲精(jīng)选和易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季(jì)度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)的第一大重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进行了(le)减持，同样减(jiǎn)持的还(hái)有港交所，这只个股已经推出了前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列。而(ér)美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内首(shǒu)位主动权益基金管理(lǐ)规(guī)模超过千亿的基金经(jīng)理，但近(jìn)两(liǎng)年A股(gǔ)市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度(dù)末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金(jīn)合计总(zǒng)规(guī)模达(dá)到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一季度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的(de)规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤(kūn)每次在(zài)季报中都会清晰(xī)写道自(zì)己的投(tóu)资(zī)思路，这一次也不例外，值得(dé)投(tóu)资(zī)者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资(zī)者可以用(yòng)很长一(yī)段时(shí)间来充分观察(chá)公司的发展，等到它(tā)们(men)用事实证明自己的(de)成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再(zài)买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本面价值投资(zī)的(de)优势之一在于(yú)可积累性。具体(tǐ)来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析(xī)方法的理解(jiě)和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者(zhě)未(wèi)来更可能(néng)做出对具体投资标的内在价值的(de)准确(què)判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投资贯穿(chuān)一(yī)生(shēng)，并将长期复(fù)合回报作为(wèi)终级目标，可积累(lèi)性(xìng)就(jiù)是(shì)这一目标的最重(zhòng)要(yào)保(bǎo)障，选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡(pō)上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入(rù)的研究积累，争取(qǔ)构建一个(gè)全面而尽量准(zhǔn)确的(de)坐标系，希望(wàng)能正(zhèng)确评估企业的竞(jìng)争力(lì)并跨行业选出好的(de)公司(sī)。识别(bié)出(chū)好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一(yī)情(qíng)形就(jiù)是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期报告并对财务(wù)数(shù)据(jù)进行系统整理和(hé)分析，是理解企业基本面的核心手段之一(yī)。在(zài)定期(qī)报告中，企业的所有(yǒu)经营(yíng)活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可(kě)以用来检验并修(xiū)正调研中对企业形成(chéng)的定性感知。如果能对一家(jiā)公司过(guò)去和当前的财(cái)务状况了如(rú)指掌，就(jiù)更有(yǒu)可能正(zhèng)确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如(rú)果(guǒ)你对(duì)一(yī)家公司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年报中的附(fù)注，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的(de)经营(yíng)业绩(jì)和股(gǔ)价的震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功的模式往往(wǎng)没(méi)有变化，通(tōng)过(guò)深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下(xià)来的(de)重要因素(sù)，也(yě)通常意(yì)味着(zhe)长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包揽前(qián)三的基金经理刘(liú)格菘，其(qí)一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理(lǐ)的(de)广(guǎng)发双(shuāng)擎升级(jí)为例，一(yī)季(jì)度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在(zài)一(yī)季度(dù)持仓结(jié)构(gòu)并没有(yǒu)进行大(dà)幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分(fēn)别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金去年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新(xīn)科技(jì)技术演绎预测中的(de)相关(guān)行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等为代表的高端(duān)制造业(yè)资产经历了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的(de)初(chū)始预期、国际(jì)关系不(bù)确(què)定的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热(rè)烈(liè)的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金(jīn)分流可(kě)能是高端制造(zào)业(yè)相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级基金的持(chí)仓结(jié)构并没有进(jìn)行(xíng)大幅(fú)度的调(diào)整，依然围绕已经(jīng)建立全球(qiú)比较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹配度(dù)。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保(bǎo)持(chí)相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面(miàn)优(yōu)秀和(hé)增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在(zài)市场定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度(dù)的(de)阶(jiē)段(duàn)特点来说，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)的参与资金方呈现复(fù)杂多样(yàng)的(de)趋势，收益预期的时间维度预(yù)期也(yě)呈现分化，因此(cǐ)短期(qī)内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预(yù)见(jiàn)地加大(dà)。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的(de)处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度(dù)如何(hé)调整投资组合(hé)，如何展望未(wèi)来(lái)市(shì)场投资机(jī)会，也非常(cháng)受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达新经(jīng)济基(jī)金中回顾一季度(dù)市场行情(qíng)时(shí)表示，一季度(dù)中国经(jīng)济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强(qiáng)，复(fù)苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定(dìng)差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金(jīn)融风波暂时平(píng)息，但也(yě)让投资者担(dān)心这是否只是当下复杂环(huán)境下各(gè)种危机的(de)冰山一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储(chǔ)在货币(bì)政策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基(jī)本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内(nèi)容(róng)生(shēng)成）”和部分国企相(xiāng)关(guān)板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化(huà)等板块表(biǎo)现突(tū)出(chū)，而(ér)新(xīn)能(néng)源、金融地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资(zī)操作(zuò)时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发(fā)掘到(dào)基(jī)本面(miàn)驱动的(de)投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金(jīn)一季度操作不多(duō)，主要(yào)包括行业上(shàng)用医(yī)药替(tì)代了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了(le)一些由于短期基本面(miàn)一般或者机构(gòu)调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一一只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵(guì)州茅台(tái)也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从上(shàng)一季度的第二(èr)大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关键(jiàn)器(qì)件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁(níng)德时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次(cì)全(quán)新的技术革命，将极大提(tí)升全(quán)社会(huì)的(de)生产效率(lǜ)，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，也不太(tài)符(fú)合我们(men)“以(yǐ)相对合理的价格买入预(yù)期收益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研究以及再定(dìng)价，等(děng)待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的(de)投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还(hái)分(fēn)享(xiǎng)了自(zì)己最(zuì)新的投(tóu)资感悟，他(tā)表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们(men)更(gèng)倾向于通(tōng)过深入研(yán)究(jiū)获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资(zī)上(shàng)来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样(yàng)，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实也就是那(nà)三(sān)、五(wǔ)次，我们平时的不断学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在(zài)每一次关键选择(zé)时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素(sù)正日语jtest报名入口，日语jtest报名费在酝(yùn)酿或(huò)发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与世界的链(liàn)接(jiē)，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了更多实质性认(rèn)同(tóng)的声音和(hé)举(jǔ)动；国(guó)内(nèi)主(zhǔ)要城市的(de)一二手房销售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存(cún)周期(qī)的尾段(duàn)，我们可能真的只需(xū)要(yào)一(yī)点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定(dìng)，持(chí)仓依旧以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依(yī)旧位居富(fù)国天惠基金(jīn)前(qián)三(sān)大重仓股，金域(yù)医学新进前(qián)三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自(zì)2021年(nián)以来，金域医学首(shǒu)次(cì)进(jìn)入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示，金域(yù)医学(xué)是一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断业务为核心的(de)高科(kē)技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势(shì)，为全国(guó)各级医疗(liáo)机构提供领先的(de)医(yī)学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股，受益(yì)于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在(zài)一季(jì)度退出富(fù)国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　日语jtest报名入口，日语jtest报名费朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进(jìn)入了复(fù)苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标在3月份有了(le)明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年(nián)实施的一些收缩性(xìng)行业(yè)监管政策(cè)放松管制的迹象确认(rèn)。投资者的(de)风险偏好有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前数据(jù)上(shàng)呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我(wǒ)们应该看到是积(jī)极(jí)的(de)因素正(zhèng)在(zài)发(fā)挥作用持续的进程(chéng)中。更(gèng)要重视的是日语jtest报名入口，日语jtest报名费市场的整体(tǐ)估值(zhí)依然处于(yú)长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更长(zhǎng)的(de)时间维度(dù)，我们相信现在所面临的重(zhòng)重(zhòng)困难终将找到解决的出路(lù)。投(tóu)资者当前选择承受市(shì)场波动对应的预期回(huí)报水平的(de)是相当合适的(de)。未来(lái)我(wǒ)们(men)依(yī)然会(huì)致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调，我们并不具备精确预测市(shì)场短期趋势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精力(lì)集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等(děng)待(dài)公司(sī)自(zì)身创造价值的实现和市场情绪(xù)在未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企业，有更大的(de)概率(lǜ)能在未来为投资者(zhě)创造价(jià)值。分享企(qǐ)业(yè)自身增(zēng)长带来的资本(běn)市(shì)场(chǎng)收益是成长型基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看(kàn)待未来市(shì)场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板块(kuài)变化不大。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合(hé)仓位(wèi)和行业配(pèi)置没(méi)有大的变化，仍然(rán)坚持自下(xià)而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而(ér)非择时(shí)的投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来(lái)看，前(qián)三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓力度最大(dà)，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美的(de)集团新进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和复(fù)苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场造成较(jiào)大扰动。美(měi)国(guó)失(shī)业率(lǜ)水平再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概(gài)率持(chí)续(xù)更长时间。气球事件导致中美(měi)关系再度紧张。国(guó)内强刺(cì)激(jī)预期落空(kōng)，叠加海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复苏(sū)、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一(yī)个过(guò)程(chéng)，特别(bié)是(shì)居(jū)民和中小企业，需(xū)要时间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常化，居(jū)民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必(bì)然事(shì)件，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就近期公布的社融和地产数(shù)据分析，二(èr)季度A股盈(yíng)利(lì)增速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷反(fǎn)映(yìng)出加息过快带(dài)来(lái)的(de)金(jīn)融风险，本(běn)身会(huì)加(jiā)大紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩速度(dù)和幅度向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多(duō)是流(liú)动(dòng)性问题(tí)，底层资产问题不大(dà)，海外央(yāng)行及时救助可以避免风(fēng)险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段我们(men)认为出(chū)现(xiàn)金融(róng)危(wēi)机的风险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融(róng)风险并存，处理难度(dù)较大，这也意(yì)味着全球无(wú)风险收益率在(zài)相对顶部(bù)位置，国家(jiā)之家沟(gōu)通对(duì)话、加强合(hé)作的可能性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的(de)路上。除了继续(xù)关注整个经济体(tǐ)发展状况(kuàng)之外(wài)，我们可以将目(mù)光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆境中变得更(gèng)加(jiā)优秀(xiù)、更加强大(dà)。不必总是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看看微(wēi)观企业(yè)变化可(kě)以让(ràng)内心更加(jiā)平(píng)静。我们(men)对全年股票市场有信心，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投资机会(huì)。期待为持(chí)有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益。

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