近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福(fú)电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体加(jiā)工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福(fú)电子第二大(dà)客户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露(lù)了(le)一个冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常(cháng)规的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东还与第二大(dà)股东有可复活(huó)的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸(suān)产品按照纯度等(děng)级分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯度等级由高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食品级(jí)磷(lín)酸(suān)的(de)主营业务收入(rù)多出大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物(chū)了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销(xiāo)售给集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于(yú)可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等(děng)级实际为符合食品级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个(gè)看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计(jì)差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务(wù)所(suǒ)合伙(huǒ)人对(duì)记(jì)者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是(shì)指公司发生的(de)与经(jīng)营业务(wù)无直(zhí)接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金额或(huò)发生频(pín)率，影响了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经(jīng)超过(guò)申报稿列(liè)举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续(xù)实现众多集成(chéng)电(diàn)路客(kè)户的产品(pǐn)认(rèn)证及(jí)批量(liàng)供货(huò)，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集(jí)成电路(lù)用(yòng)湿电子化(huà)学(xué)品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况适时(shí)调(diào)高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福(fú)电子(zi)的(de)间接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金二(èr)期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出(chū)的(de)是，兴福(fú)电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和(hé)随(suí)售权存在(zài)可以“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信(xìn)息(xī)和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注册的(de)企业中(zhōng)有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时(shí)兴(xīng)福电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的(de)目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴福电子增资(zī)时，公司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关(guān)联采(cǎi)购主要系(xì)向关(guān)联(lián)方采购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材(cái)料、电力等能(néng)源以及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大(dà)经常(cháng)性关(guān)联采购金(jīn)额(é)（不含(hán)建筑工(gōng)程服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子(zi)部分主要原(yuán)材料的(de)关(guān)联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金(jīn)额(é)占同类产品采购总额的(de)比例(lì)分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业(yè)务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东兴发集团(tuán)合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯(wéi)一从事湿电子化(huà)学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他公司主营(yíng)业务及(jí)应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年(nián)第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期(qī)大幅降低(dī)，主要是受市(shì)场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度末，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学(xué)品，即(jí)公司湿电子(zi)化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿电子大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物化(huà)学(xué)品2023年(nián)第一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集(jí)团2022年第(dì)一季度统计口径不太(tài)一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太(tài)好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以监(jiān)管警示的决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发集(jí)团可转债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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