2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分别(bié)是(shì)上游的(de)硅料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光(guāng)伏(fú古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读)加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结(jié)构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总(zǒng)体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下(xià)行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的(de)上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说(s古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读huō)意味着原材料(liào)成本得到(dào)控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大(dà)对(duì)上市(shì)公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面(miàn)来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受到(dào)光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应(yīng)求背景(jǐng)下(xià)的(de)涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格(gé)波动(dòng)巨(jù)大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈(chéng)现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，48家(jiā)光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读)等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转速度放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经(jīng)营数(shù)据也可看出硅片价格下(xià)跌对(duì)上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全(quán)能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原(yuán)材料(liào)成本(běn)，对(duì)提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

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