作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环(huán)比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需(xū)求(qiú)带动(dòng)旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以及国内油价(jià)下降影响，交通(tōng)工具(jù)及(jí)交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料(liào)价(jià)格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格波动(dòng)带动国(guó)内(nèi)油煤加(jiā)工、化(huà)学原料及(jí)制(zhì)品相关行业价(jià)格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关(guān)注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通(tōng)缩的时候(hòu)？一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音我们认为，应当理性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处(chù)于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关(guān)注(zhù)环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪(zhū)需求(qiú)的回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步(bù)回归(guī)至正常水平(píng)、整体(tǐ)将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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