四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来(lái)银行(xíng)业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关(guān)于(yú)企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观(guān)点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于(yú)三(sān)重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是(shì)对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针对(duì)特定存(cún)取需求(qiú)的(de)客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行(xíng)存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略(lüè)低于潜(qián)在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于(yú)活期和定期(qī)存款之间的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调(diào)整通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新(xīn)低(dī)，当(dāng)下(xià)调(diào)利(lì)率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据(jù)市(shì)场供需变化(huà)，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)。一(yī)锤定(dìng)音(yīn)之(zhī)下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号(hào)，一(yī)是减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价(jià)叠加资产(chǎn)端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压(y杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果ā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果g>现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感的(de)股票(piào)也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来(lái)看(kàn)，是否意(yì)味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调(diào)降是(shì)针对银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果)于(yú)政策利率就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增(zēng)大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复(fù)性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需(xū)要(yào)适度(dù)货币环(huán)境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时(shí)，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利(lì)于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银(yín)行经营(yíng)压力，但(dàn)另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于活(huó)期和定期(qī)存(cún)款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以(yǐ)对公(gōng)活期(qī)存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般(bān)老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低(dī)融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期(qī)服务业(yè)修(xiū)复(fù)后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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