昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来(lái)重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系(xì)紧张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做(zuò)的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方(fāng)回(huí)应，事情(qíng)能有多(duō)大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大部分的(de)事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二(èr)战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们(men)可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的(de)净卖(mài)家(jiā)。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市(shì)回报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难(nán)以置(zhì)信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去(qù)几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联(lián)储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称(chēng)如(rú)果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或(huò)者一年(nián)半就(jiù)枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的(de)事情，建了(le)很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会(huì)继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得(dé)其反。芒(máng)格在提(tí)到日(rì)本(běn)的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做(zuò)了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)的情况(kuàng)下，国家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月(yuè)5日(rì)下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思(zài)国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪(xù)强(qiáng)、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相(xiāng)对优(yōu)势也刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末(mò)部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农(nóng)产(chǎn)品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看(kàn)出国家(jiā)对(duì)生(shēng)猪养殖(zhí)行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延(yán)续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同(tóng)程(chéng)度(dù)的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局(jú)最(zuì)新数据，截(jié)至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同(tóng)期(qī)高(gāo)位水平(píng)；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据(jù)，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继(jì)续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性(xìng)走低(dī)，二(èr)育(yù)补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在(zài)6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月(yuè)，建议(yì)继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母(但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调(diào)减在(zài)下半(bàn)年会有一(yī)定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后(hòu)续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体估(gū)值下(xià)移带来(lái)的系统性风险。

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