大(dà)家周末好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备(bèi)状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束(shù)后由(yóu)联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压(yā)力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来(lái)的最高(gāo)记录(lù)。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约交易(yì)商周(zhōu)五(wǔ)加大了(le)对美联储将继(jì)续加息(xī)的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的(de)隐含收(shōu)益(yì)率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利率目(mù)标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注，今年(nián)降息(xī)的可(kě)能(néng)性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于此前(qián)的(de)预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显分化(huà)。期(qī)货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货(huò)能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期(qī)原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油(yóu)生产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规(guī)能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的(de)下行趋势(shì)中(zhōng)原油的(de)成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力(lì)煤的(de)边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价(jià)格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近(jìn)期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游(yóu)均(jūn)弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或者降负(fù)的(de)消息(xī)，后续值得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新(xīn)增的(de)产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概(gài)率是一个产能的上(shàng)下游再平翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临(lín)较(jiào)大投(tóu)产压(yā)力(lì)，进口体量大(dà)的(de)品种将受(shòu)到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块(kuài)较为(wèi)强势主(zhǔ)要还(hái)是基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需(xū)基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美(měi)国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于(yú)油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原油供需将翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全(quán)球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复(fù)苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存(cún)超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收(shōu)储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层(céng)面的不(bù)确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需(xū)关注(zhù)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的(de)基准去(qù)库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱(ruò)反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在(zài)国(guó)内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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