作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。下半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食(shí)品价(jià)格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季(jì)影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格(gé)分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用(yòng)燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格(gé)波动带(dài)动(dòng)国内油煤(méi)加(jiā)工、化学(xué)原(yuán)料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束自(zì)去(qù)年底以来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足(zú)的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性看待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去(qù)年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，环(huán)比走势(shì)均处(chù)于正常波动(dòng)区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年(nián)二、三(sān)季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题的(de)拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下(xià)半年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和(hé)上(shàn0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题g)涨(zhǎng)态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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